20241222-华联期货-液化气周报_反弹受阻_重回弱势_36页_7mb

华联期货液化气周报总结（20241222）

主要观点

1. 期现市场概况
   液化气现货价格自2023年四季度以来持续震荡略偏弱。近期期货走弱，现货持稳，基差反弹，处于同期正常范围但波动剧烈。现货“气/油”比价偏低，与原油高度相关，受原油价格波动和季节性因素影响大。进出口方面，中国液化气进口毛利较低，PDH产能扩张对需求增长有贡献，但传统燃烧需求占比下降。

2. 供应端分析
   国产液化气商品量反弹，但随炼厂装置一体化率提升有回落预期。北美C3产量较高，中东产量稳定。全球液化气供应预计低增长，海运费低位震荡。
   中国液化气产量和消费量季节性波动明显，港口库容率、炼厂库容率处于多年低位，加气站库容率中性。库存方面，港口库存量创新高后回调，交易所仓单量低，整体供应紧张程度不及往年。

3. 需求端分析
   下游燃烧需求进入旺季，餐饮需求复苏，汽油添加需求平稳但长期受新能源车替代压力影响。化工需求方面，PDH产能扩张持续，但装置开工率波动，毛利修复情况分化；MTBE和烷基化油持续亏损，开工率维持低位；工业需求受制于政策转型。
   PDH产能年增速仍高，对液化气需求有支撑，但传统燃烧需求占比逐年萎缩，受天然气和电力替代影响。预计2024年新能源车渗透率提升，进一步压缩汽油添加剂需求空间。

4. 周度观点
   液化气现货相对原油比价偏低，期现基差反弹。短期价格走弱，暂以内空为主。宏观风险与原油走势是主要扰动因素。当前市场特征显示现货存在部分垄断性，地区差异显著。

5. 风险提示
   原油价格波动、宏观经济风险、新能源替代趋势加速等可能对液化气价格构成显著冲击。