20220505-国信证券-汉钟精机-002158.SZ-2021年报_2022一季报点评_公司经营稳中向好_真空泵业务增长强劲_6页_495kb

报告摘要

汉钟精机在2021年及2022年第一季度实现了稳健增长，公司整体经营状况良好。2021年公司营收达到29.81亿元，同比增长31.20%；归母净利润为4.87亿元，同比增长34.11%。2022Q1营收为5.95亿元，同比增长2.67%；归母净利润为0.91亿元，同比增长22.67%。

业绩增长：公司业绩增长主要得益于传统主业的稳健增长和真空泵业务的快速成长。
毛利率与净利率：2021年毛利率为34.83%，同比下降1.19个百分点；净利率为16.36%，同比上升0.32个百分点。毛利率下降主要由于原材料价格上涨，但公司期间费用控制良好。
费用率变化：销售费用率上升0.24个百分点至5.06%，管理费用率下降0.36个百分点至4.68%，研发费用率下降1.38个百分点至6.21%，财务费用率上升0.30个百分点至1.02%。
现金流状况：公司经营性现金流净额为6.35亿元，同比增长75.56%，显示良好的回款能力和运营效率。
业务增长亮点：
- 真空泵业务：真空泵业务是公司增长的主要动力，2021年营收为10.43亿元，同比增长59.71%。公司深耕真空泵行业20年，产品在光伏和半导体领域持续放量，未来增长潜力大。
- 中央空调市场：2021年中国中央空调市场同比增长20.37%，公司在此领域表现良好，商用制冷压缩机增长超过30%。
投资建议：公司经营稳中向好，盈利能力稳中有升，维持“买入”评级。根据预测，公司2022-2024年归母净利润分别为5.94/7.26/8.72亿元，对应PE分别为14/11/9倍。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,272	2,981	3,425	3,974	4,587
净利润（百万元）	363	487	594	726	872
每股收益（元）	0.68	0.91	1.11	1.36	1.63
ROE	16%	19%	20%	21%	22%
毛利率	36%	35%	36%	37%	38%
EBIT Margin	18%	19%	20%	21%	21%
P/E	22.5	16.7	13.7	11.2	9.4
P/B	3.6	3.1	2.7	2.4	2.1
EV/EBITDA	19.0	15.5	13.4	11.4	9.9

真空泵业务：公司自2011年起进入光伏领域，2020年在光伏电池片环节实现大幅突破，2021年市场份额持续提升。同时，公司在半导体真空泵领域已获得中国台湾多家知名企业的订单，并在大陆市场实现小批量供货，未来受益于半导体设备国产化进程。
中央空调市场：随着国家内循环策略的推进和电商发展，冷链市场前景广阔，公司商用制冷压缩机增长显著，有望深度受益于这一趋势。