20240430-浙商证券-春秋航空-601021.SH-春秋航空2023年报及2024一季报点评_24Q1盈利8.1亿元_较19年同期+71_略超预期_4页_441kb

春秋航空（601021）公司点评 - 2023年报及2024一季报分析

核心要点

财务表现

• 2023年度：实现营业收入179亿，同比增长114%；实现归母净利润226亿，同比扭亏。其中，Q4营收384亿，同比增117%；Q4归母净利润-42亿，同比减亏88亿。
• 2024年第一季度：营收517亿元，同比增长34%；归母净利润达到81亿元，同比增长128%，超过去年同期水平，略超预期。

运营数据

• 客座率：2023年客座率为894%，同比下降14 pct（相对2019年）；2024Q1客座率升至912%，同比2023Q1提升43个百分点，反映需求恢复强劲。
• ASK与RPK增长：2023年ASK、RPK较2019年分别增长9%和7%；2024Q1较2023Q1分别增长31%和38%，同比增长数据显著。

增长计划

• 公司计划2024-2026年机队净增分别为8架、12架、14架，对应复合年增长率达8.6%。截至2024Q1末，机队规模达到124架，并一季度净增3架。

财务结构与盈利能力评估

• 收益端：单位ASK、RPK收入2024Q1分别为0.38元和0.417元，同比2019年下降或持平，反映出高基数效应的持续影响。
• 成本控制：单位营运成本同比下降4%，其中单位燃油成本下降占主导作用，但由于油价格高位，单位非油成本保持稳定。
• 汇兑损益预计小，所得税税负优化对利润贡献仍有改善空间。

投资建议

• 公司因私人出行占比较高，受旅游景气上行影响大，预计受益于国际航班恢复及其运营效率提升。
• 估值方面，预计2024-2026年归母净利润为317/365/419亿元，维持“买入”评级，目标PE在合理区间内。

风险提示

• 主要风险包括旅游需求增长低于预期、油价及汇率大幅波动。