深度报告-20250106-浙商证券-春秋航空-601021.SH-春秋航空深度报告_资源超车_春秋正盛_16页_1mb

春秋航空深度分析报告总结

核心逻辑

春秋航空作为国内领先的低成本航空公司，利用单公里票价大幅低于高铁的价格优势，在行业供需反转背景下有望实现利润超预期增长。

赛道趋势与公司优势

• 行业供需变化：预计2025年将出现供需拐点，2025-2026年供需差分别扩大32%和44%。
• 公司竞争壁垒：通过“十四五”逆势扩张，时刻资源取得突破性进展，日韩泰等国际航线占比领先。
• 运营效率：机长数量增长提升飞机日利用率，单位ASK成本显著低于三大航及吉祥航空。

核心预期差

• 春秋航空的降价空间与旅客结构使其具备更强的提价能力
• 单公里票价优势明显（春秋约0.38元，高铁京沪线约0.5元）
• 当前估值较三大航有显著折让

催化剂

• 航空供给持续缩减
• 票价上涨超预期
• 国际油价继续下跌

盈利预测

2024-2026年归母净利润预计分别为233亿、326亿、393亿元，同比增长40%和20%
目标市值751亿元，较当前市值有38%上涨空间

主要风险

需求不及预期、油价大幅上涨、人民币汇率波动

春秋航空在保持成本优势的同时，通过时刻资源扩张和技术升级，有望在行业复苏中率先受益，维持“买入”评级。