20211129-开源证券-完美世界-002624.SZ-公司信息更新报告_幻塔_公测定档_品类突破值得期待_4页_753kb

报告摘要

完美世界（002624.SZ）总结

核心内容概述

完美世界（002624.SZ）是一家专注于游戏开发与发行的公司，近年来持续进行多元化拓展，以提升市场竞争力和业绩增长潜力。公司核心品类为MMORPG，2020年市场占有率达24.40%。公司正通过“MMO + X”和“卡牌 + X”两大战略方向推动品类创新。2021年12月16日，开放世界MMORPG《幻塔》公测上线，成为公司实现品类突破的关键产品。

主要观点

《幻塔》公测上线：游戏自2020年6月首曝以来，经过四次测试，用户预约量达到1365万，TapTap与B站合计预约数超过200万，TapTap评分6.7，市场关注度持续上升。其独特的开放世界MMO玩法和高质量内容，使《幻塔》具备爆款潜力，预计上线后将显著带动公司业绩增长。
品类与技术突破：《幻塔》是公司自2018年战略转型以来的重要尝试，首次引入开放世界自由探索、虚幻引擎4.26、轻科幻二次元美术风格及拟态系统等创新元素，部分具备元宇宙特征。公司通过不断优化内容，展现了游戏工业化体系的成熟，为未来产品开发奠定基础。
盈利预测与估值：公司2021/2022/2023年预计归母净利润分别为14.79/24.08/29.31亿元，对应EPS分别为0.76/1.24/1.51元，当前股价对应PE分别为26.1/16.0/13.2倍。公司维持“买入”评级，表明其未来增长潜力受到机构认可。
财务表现：2020年公司营业收入达102.25亿元，同比增长27.2%；归母净利润为15.49亿元，同比增长3.0%。2021年预计营业收入为98.20亿元，归母净利润为14.79亿元，预计2022年营业收入将增长至125.36亿元，归母净利润增长至24.08亿元，实现62.8%的同比增幅。
估值指标：公司当前总市值为385.47亿元，流通市值为363.07亿元，PE（TTM）为26.1倍，PB为3.2倍，EV/EBITDA为19.8倍，均显示公司估值具有吸引力。

关键信息

股价走势：截至2021年11月28日，当前股价为19.87元，一年内最高价为31.54元，最低价为13.01元。
市场表现：公司2020年毛利率为60.3%，净利率为15.1%，ROE为13.5%；2021年预测毛利率为56.7%，净利率为15.1%，ROE为11.7%。随着《幻塔》上线，预计2022年毛利率回升至60.0%，净利率提升至19.2%，ROE为16.3%。
现金流状况：2021年预计经营活动现金流净额为2838百万元，投资活动现金流净额为-368百万元，筹资活动现金流净额为-457百万元，现金净增加额为2012百万元，显示公司运营状况稳健，现金流管理良好。
风险提示：公司面临经典游戏流水下滑、新游戏表现不及预期、游戏行业政策变化等风险，需关注市场环境及游戏表现。