20220428-安信证券-华东医药-000963.SZ-医美业务增长靓丽_2022年业绩有望持续改善_5页_368kb

华东医药2022年Q1及2021年年度报告总结

核心内容

华东医药（000963.SZ）于2022年4月27日发布2021年年度报告和2022年一季度报告。2021年公司实现营收345.63亿元，同比增长2.61%；扣非后归母净利润21.89亿元，同比下降9.91%。2022年一季度公司实现营收89.33亿元，同比增长0.40%；扣非后归母净利润6.99亿元，同比增长0.39%。

医美业务表现亮眼

• 收入增长：2021年医美业务营收达10.02亿元，同比增长123.28%；2022年一季度医美板块营收4.53亿元，剔除华东宁波后同比增长226.8%。
• 市场拓展：欣可丽美学在2022年一季度营收1.57亿元，超越去年同期华东宁波代理业务收入。Ellansé®伊妍仕自2021年8月上市以来销售全面铺开，预收款超1亿元。
• 海外市场：英国Sinclair在2022年一季度实现合并营收2.6亿元，同比增长163.1%，首次实现经营性盈利。2022年2月完成对Viora 100%股权并购，2季度订单情况良好。
• 未来展望：医美业务已成为公司增长的核心驱动力，随着制造业部分产品降价影响消退，公司业绩有望持续改善。

研发与BD合作持续推进

• 创新药管线强化：公司通过持续加大研发投入和积极开展BD合作，进一步强化创新药布局。
• 重点项目：
  • 利拉鲁肽注射液：减肥适应症已完成Ⅲ期临床研究，预计2022年第二季度递交上市申请。
  • ADC领域合作：与HeidelbergPharma合作，获得HDP-103、HDP-101在20个亚洲国家/地区的独家许可，HDP-102、HDP-104拥有独家选择权。
  • 自身免疫领域：与Kiniksa签订协议，获得ARCALYST®及Mavrilimumab在中国等24个亚洲国家/地区的独家许可。
  • 与盛诺基合作：获得“淫羊藿素软胶囊”在国内27个省份的独家市场推广权。

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A，预计2022-2024年公司净利润分别为28.85亿元、33.69亿元、39.39亿元，同比增长分别为25.3%、16.8%、16.9%。
• 目标价：6个月目标价为41.25元，当前股价为29.41元。

财务预测与估值

财务指标分析

风险提示

• 药品和医美产品研发进度不达预期；
• 药品和医美产品销售不达预期；
• 药品降价幅度大于预期；
• 部分产品中国区域商业化权益权属存在不确定性。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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