20220831-东吴证券-华熙生物-688363.SH-2022H1点评_功能性护肤保持高增_原料加码合成生物学持续赋能_3页_451kb

报告摘要

华熙生物（688363）2022H1总结

核心内容

华熙生物在2022年上半年表现出强劲的增长势头，尤其在功能性护肤领域实现了显著突破。公司积极布局合成生物学技术，推动原料业务向高端化发展，同时在化妆品、医疗器械和功能性食品领域持续拓展，展现出“四轮驱动”的一体化优势。

主要观点

营收与业绩增长显著：2022H1公司实现营收29.35亿元，同比增长51.58%；归母净利润4.73亿元，同比增长31.25%；扣非净利润4.13亿元，同比增长34.91%。2022Q2营收同比增长44.89%，归母净利润同比增长31.38%，扣非净利润同比增长38.01%。
毛利率稳定，研发费用增加：2022H1毛利率为77.43%，净利率为15.91%，同比略有下降。销售费用率上升，主要由于化妆品业务占比提升；研发费用率提升，反映公司在研发上的持续投入，研发人员达626人，较2021年底增加55人。
功能性护肤板块高增长：功能性护肤板块营收21.27亿元，同比增长77.17%，占主营业务营收的72.46%。其中，润百颜、夸迪、米蓓尔和肌活分别实现营收6.45亿、6.04亿、2.61亿和4.85亿元，同比增长分别为31.22%、65.38%、67.54%和445.75%。肌活凭借“糙米发酵液”产品实现市场突破。
抖音渠道发展迅速：护肤业务抖音渠道占比已提升至30%左右，显示出公司在直播电商渠道的布局成效显著。
原料业务稳步发展：2022H1原料业务营收4.61亿元，同比增长10.97%。公司加码合成生物学，重组人源化胶原蛋白进入中试阶段，多聚寡核苷酸、NMN和人乳寡糖等技术取得突破性进展。
药械业务受疫情影响：2022H1药械业务营收3亿元，同比下降4.53%，公司计划年内进行优化调整。
功能性食品业务低基数高增：2022H1功能性食品业务营收0.44亿元，低基数下实现快速增长，目前已上市产品达37款，覆盖多个品类。
盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预计为9.81亿、12.32亿和15.20亿元，对应PE分别为71.29x、56.79x和46.04x，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

收盘价：145.43元
一年最低/最高价：101.00元 / 201.00元
市净率：11.52倍
流通A股市值：139.49亿元
总市值：699.64亿元

基础数据

每股净资产：12.62元
资产负债率：22.52%
总股本：481.09百万股
流通A股：95.91百万股

财务预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	4,948	6,958	9,403	12,040
归属母公司净利润（百万元）	782	981	1,232	1,520
每股收益（元/股）	1.63	2.04	2.56	3.16
P/E（现价&最新股本摊薄）	89.43	71.29	56.79	46.04

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	11.85	13.41	15.39	17.90
ROIC(%)	13.84	12.72	14.21	15.21
ROE-摊薄(%)	13.73	15.21	16.64	17.64
资产负债率(%)	24.01	26.40	29.06	30.50
P/B（现价）	13.08	8.39	7.31	6.29