20210123-天风证券-银行同业存单周报_发行利率续升_到期量大增_12页_1mb

银行同业存单周报总结（1.16-1.22）

核心内容概览

本期（1.16-1.22）同业存单市场呈现以下主要特征：

• 发行利率回升：整体同业存单平均票面利率为2.80%，较上期上升4BP。
• 信用利差收窄：各评级信用利差小幅收窄，其中AA级及以下利差下降较多。
• 到期量大幅增加：到期量为4474.7亿元，环比增加2109.4亿元。
• 股份行发行量显著上升：股份行发行量达1572.3亿元，占比51.27%。
• 广义基金持有量增加：广义基金持有量环比增加4822亿元。
• 城商行和农商行利差下降：城商行与农商行信用利差环比下降幅度较大。
• AA+级募集成功率下降：AA+级募集成功率为45%，环比下降21pct。
• 兴业银行发行量第一：发行量达511.8亿元，占本期发行总额的17%。
• 工行发行二级债：工行发行300亿元二级债，票面利率为4.15%，信用利差收窄至93BP。

主要观点

1. 同业存单实际发行利率继续回升，信用利差小幅收窄

• 整体利率回升：本期同业存单平均票面利率为2.80%，环比上升4BP。
• 分评级：AAA级利率为2.75%，环比上升6BP；AA+级利率为2.86%，环比上升4BP。
• 分主体：城商行利率上升7BP，国有行和农商行略有下降。
• 分期限结构：1M和1Y期利率上升较多，分别为2.43%和3.03%。
• 信用利差变化：AA级及以下信用利差下降较多，1年期AAA和AA+级利差分别为37BP和72BP。

2. 同业存单大量到期，股份行发行量大增

• 到期量增加：本期到期量为4474.7亿元，环比增加2109.4亿元。
• 发行量变化：本期发行量为3067亿元，环比增加366.7亿元。
• 股份行表现突出：股份行发行量为1572.3亿元，占比51.27%，环比上升800.6亿元。
• 净融资为负：各类型银行净融资额均为负值，合计为-1407.7亿元。

3. 发行笔数平稳，募集成功率下降

• 发行笔数：本期总计发行607笔，环比减少13笔。
• 募集成功率：整体募集成功率为81%，环比下降2pct。
• AA+级募集成功率：AA+级募集成功率为45%，环比下降21pct。
• 主体募集成功率：城商行和农商行募集成功率下降较多，分别为18pct和7pct。

4. 广义基金存单持有量大幅上升

• 广义基金持有量：截至12月，广义基金持有同业存单54980亿元，环比增加4822亿元。
• 农商行持有量下降：农商行持有量为20512亿元，环比下降1370亿元。

5. 工行发行二级债，二级资本工具信用利差收窄

• 工行发行二级债：发行300亿元，票面利率为4.15%。
• 二级资本工具利差：本期二级资本工具信用利差为93BP，较上期的72BP收窄。
• 所有期限发行利率下降：二级资本工具债和普通债发行利率均有所下降。

关键信息

• 发行利率变化：本期同业存单平均票面利率为2.80%，环比上升4BP。
• 发行量分布：股份行发行量占比最大，为51.27%。
• 募集成功率：AA+级募集成功率为45%，下降显著。
• 广义基金持有量：环比增加4822亿元，农商行持有量下降1370亿元。
• 风险提示：负债成本上升、信用利差上行、流动性收紧过快。
• 重点标的推荐：
  • 兴业银行：发行量第一，评级为买入。
  • 邮储银行：评级为买入。
  • 平安银行：评级为买入。
  • 招商银行：评级为增持。

结构总结

• 发行利率：整体上升，城商行和1Y期利率上升幅度较大。
• 信用利差：整体收窄，AA级及以下、农商行利差下降较多。
• 发行量：股份行发行量大增，占发行总量的51.27%。
• 募集成功率：整体下降，AA+级和城商行下降显著。
• 基金持有量：广义基金持有量大幅上升，农商行持有量下降。
• 其他债券发行：工行发行300亿元二级债，建行发行200亿元小微债。
• 二级资本工具：信用利差收窄，所有期限发行利率下降。

数据概览

• 发行总量：3067亿元，环比增加366.7亿元。
• 到期总量：4474.7亿元，环比增加2109.4亿元。
• 净融资：-1407.7亿元，环比下降1742.7亿元。
• 发行笔数：607笔，环比减少13笔。
• 募集成功率：81%，环比下降2pct。
• 广义基金持有量：54980亿元，环比增加4822亿元。
• 农商行持有量：20512亿元，环比下降1370亿元。
• 工行发行二级债：300亿元，票面利率4.15%，信用利差93BP。

投资建议

• 重点推荐：兴业银行、邮储银行、平安银行、招商银行。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票评级为“买入”或“增持”。

风险提示

• 负债成本上升：可能导致银行经营压力。
• 信用利差上行：可能影响银行信用风险。
• 流动性收紧过快：可能对市场造成冲击。