可转债2022年投资策略：顺势而为，攻守兼备-20211030-光大证券-29页_1mb

可转债2022年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2021年1-9月可转债市场运行情况，并对2022年市场走势进行了展望，提出“硬科技”和“低估值”两大投资主线，同时指出专精特新主题投资和重点关注个券的策略。报告还对市场风险进行了提示。

2021年1-9月转债市场运行情况

市场整体表现

• 中证转债指数：上涨10.7%，高于A股三大股指（创业板指+9.4%、深证成指-1.1%、上证指数+2.7%）。
• 其他指数：中证1000指数上涨11.4%，沪深300指数下跌6.6%，万得全A指数上涨4.4%。
• 波动率：中证转债指数日均波动率仅为0.57%，显著低于三大股指（上证指数1.92%、深证成指1.38%、创业板指0.95%）。

各阶段市场表现

1. 春节前后：市场风格切换，机构抱团股跑赢大盘，转债表现弱于上证指数。
2. 3月-7月：新能源、顺周期板块逆势上涨，市场风格由价值转向成长。
3. 8月-9月上旬：新能源产业链快速上涨，市场开启新一轮抱团。
4. 9月中下旬：受能耗双控政策影响，市场整体回调。

转债分类表现

• 按转股价值：
  • 超高平价券（>130元）：平均累计涨幅达107.5%。
  • 低平价券（70-90元）：跌幅为0.8%。
• 按正股市值：
  • 中市值券（<300亿）：平均涨幅27.9%。
  • 小市值券（<100亿）：平均涨幅17.6%。
  • 大市值券（>300亿）：平均涨幅16.1%。
• 按行业：
  • 高景气行业：电气设备、顺周期板块（采掘、钢铁、有色金属、化工）表现较好，其中化工行业平均收益最高（41%）。
  • 表现较差行业：通信、休闲服务行业平均收益率为负（-4%）。
  • 转股溢价率：整体处于历史高位，截至2021年9月30日，转股溢价率均值为24.29%，处于2018年以来的89.5%分位。

转债个券表现

• 涨幅最大的十五只转债：均超过100%涨幅，其中小康转债涨幅最高（216.5%）。
• 跌幅最大的十五只转债：跌幅超过20%，其中凯龙转债跌幅最大（-48.9%）。

赎回情况

• 触发强赎条款：共108只转债。
• 实际赎回：39只，赎回当日均价173.94元。
• 未赎回：69只，主要因存续时间短、资金不足、担心转股对正股影响等。

转债市场展望

结构性行情预期

• 市场主线：2021年四季度及2022年上半年，市场将呈现“硬科技”和“低估值”两条主线。
• “硬科技”板块：新能源产业链、半导体产业链、高端制造产业链等，受益于政策支持与行业高景气。
• “低估值”板块：资金将从个别赛道转向均衡配置，金融、医药、消费板块值得关注。

资金风格再平衡

• 资金流向：从“拥挤配置”转向“均衡配置”，特别是向估值较低的板块倾斜。
• 配置建议：重点关注金融、医药、消费板块对应的转债，尤其是估值修复后的细分领域。

专精特新主题投资

• 专精特新定义：具有专业化、精细化、特色化、新颖化特征的中小企业。
• 政策支持：2021年7月政治局会议首次将“专精特新”上升为国家发展战略。
• 企业特征：
  • 研发投入大：平均研发费用占比为4.83%，高于全部A股平均水平（1.32%）。
  • 盈利能力强：净利润同比增长率33.89%，销售毛利率34.41%，高于全部A股（28.16%）。
  • 债务风险低：资产负债率33.66%，流动比率2.49，显著低于其他板块。

重点关注个券

• 嘉元转债：嘉元科技为锂电铜箔行业领先企业，与宁德时代、比亚迪等核心电池厂商合作，技术壁垒高，发展前景好。
• 万顺转2：公司布局高精度电子铝箔，具备进口设备优势，市场竞争力强。
• 苏试转债：苏试试验为半导体检测行业龙头，受益于国产替代趋势。
• 精测转债：精测电子为检测设备行业领先企业，具有较强技术优势。
• 富瀚转债：富瀚微为半导体设计企业，受益于国产替代进程。
• 比音转债：比音勒芬为消费板块优质标的，估值较低。
• 百润转债：百润股份为消费板块企业，具备较强的盈利能力和市场地位。

关键信息总结

• 转债市场在2021年1-9月整体表现优于A股市场，波动率较低，估值处于历史高位。
• 2022年市场预计呈现结构性行情，重点关注“硬科技”与“低估值”板块。
• 专精特新企业具备研发投入大、盈利能力强、债务风险低的特点，是未来投资的重要方向。
• 部分转债未赎回主要因存续时间短、资金不足或对正股影响较大。
• 嘉元科技、万顺新材、苏试试验、精测电子、富瀚微、比音勒芬、百润股份等个券值得关注。

风险提示

1. A股市场波动：可能引发转债价格下行。
2. 全球疫情不确定性：可能对经济和行业需求产生不利影响。
3. 企业盈利不及预期：可能影响股价及转债价格。