20230104-太平洋-2023年可转债投资策略_顺势而为_稳步向前_26页_1mb

2023年可转债投资策略总结

核心内容概述

本报告为2023年可转债投资策略分析，涵盖2022年市场回顾、估值与供需分析、投资策略建议及风险提示等内容。报告指出，在2022年市场波动背景下，可转债市场整体表现弱于股票市场，但估值仍保持高位，未来市场或将逐步规范化发展。2023年投资策略建议配置成长新科技、关注后疫情消费与地产复苏机会，同时注重个券选择与风险控制。

2022年可转债市场行情回顾

权益市场与转债表现对比

• 2022年全年：中证转债指数下跌9.55%，Wind全A指数下跌18.66%，转债跌幅弱于股票。
• 走势阶段：
  • 年初至4月26日：下跌11.08%（转债）和27.03%（股票），受美联储加息与俄乌冲突等影响。
  • 4月26日至8月17日：上涨11.43%（转债）和23.38%（股票），国内疫情缓解带动市场回暖。
  • 8月17日至10月31日：下跌7.73%（转债）和14.42%（股票），经济修复不及预期。
  • 11月1日至12月30日：小幅上涨，外部加息预期缓和与国内政策优化推动市场企稳。

A股行业表现

• 受益行业：煤炭、房地产、建筑等稳增长政策受益行业表现较好。
• 转债行业表现：医疗保健、可选消费表现较好；公用事业和信息技术跌幅较大。

转债新规影响

• 新规发布：7月29日沪深交易所发布《可转换公司债券交易实施细则》。
• 主要调整：
  • 设置涨跌幅限制，首日±57.3%，次日±20%。
  • 引入盘中临时停牌机制。
  • 明确交易参与者准入门槛。
• 市场反应：新规发布后成交额下降，市场逐步回归理性。

估值与供需情况分析

估值情况

• 转债价格：截至2022年12月9日，中位数121.7元，均值118.02元，较年初分别下跌5.23%和7.02%。
• 分行业表现：
  • 金融板块价格较低，波动小。
  • 科技板块价格从高位回落，跌幅较大。

转股溢价率

• 整体溢价率：按余额加权，转股溢价率均值为40%，较年初上升5.12个百分点，处于历史高位。
• 分类型表现：
  • 偏股型转债：自1月高点后区间震荡。
  • 偏债型转债：维持在0.5%-1.65%低位震荡。

供给与需求

• 发行情况：
  • 2022年共发行145只转债，金额2,169.26亿元，同比下降21%。
  • 2022年净新增供给同比上升49.5%，余额达8,158.74亿元，同比增长26.4%。
• 需求端：
  • 基金、自然人和企业年金是主要持有者。
  • 基金增持规模最高，达1,654.7亿元；企业年金有所减持。
• 2023年预期：
  • 供给端：预计发行规模将超过1,900亿元。
  • 需求端：市场流动性充裕，转债具备吸引力，整体供需平衡。

2023年可转债市场展望

• 经济基本面：有望逐步好转，政策逐步加码，股市向好确定性强。
• 利率环境：利率中枢存在上行空间，转债估值存在压缩压力。
• 投资策略：
  • 短期：以防守为主，关注低价转债，增强安全性与稳定性。
  • 中长期：待估值压缩后，重视择券，选择估值较低且基本面较好的标的。
  • 阶段性增配：高弹性标的如新能源、消费、医药等。

可转债投资策略建议

配置方向

• 成长新科技：受益于科技创新驱动，重点关注国防军工、信创、电子、半导体、高端装备制造、“专精特新”公司。
• 后疫情消费：疫情高峰过后，消费板块有望修复，重点关注医药、食品饮料、交通旅游、社服等。
• 地产复苏：地产政策向好，关注建筑建材、家居家电、银行等板块。

个券推荐

风险提示

• 市场风险：A股市场表现可能不及预期。
• 疫情风险：疫情不确定性可能影响消费复苏节奏。
• 政策风险：政策超预期可能对市场产生重大影响。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%-15%。
• 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至5%。
• 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%。
• 卖出：预计未来6个月个股相对大盘涨幅低于-15%。

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