20211030-光大证券-可转债2022年投资策略_顺势而为_攻守兼备_29页_1mb

可转债2022年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2021年1-9月可转债市场的运行情况及未来展望，提出了“硬科技”和“低估值”两条投资主线，并强调了专精特新企业的投资价值。

主要观点

• 市场表现：2021年1-9月，中证转债指数上涨10.7%，高于三大股指，波动率较低，显示其相对稳定性。
• 行业表现：高景气度行业如电气设备和顺周期板块表现较好，化工行业涨幅最大，达到41%；通信和休闲服务行业表现较差，分别为-4%。
• 资金配置：2022年资金将从个别赛道转向均衡配置，特别关注低估值板块，如金融、医药和消费。
• 投资主线：“硬科技”板块（光伏、风电、锂电池、半导体）和“低估值”板块（金融、医药、消费）将成为2021年四季度及2022年上半年的两大投资主线。
• 专精特新主题：专精特新企业因其研发投入大、盈利能力强、债务风险低，成为关注重点，其在细分领域具有“隐性冠军”潜力。

关键信息

1. 转债市场运行情况回顾

• 市场行情：1-9月转债市场表现优于股票市场，中证转债指数涨幅为10.7%，波动率明显低于三大股指。
• 行业表现：24个行业取得正收益，化工行业涨幅最高，休闲服务行业跌幅最严重。
• 个券表现：涨幅最大的十五只转债平均涨幅超过100%，跌幅最大的十五只转债跌幅超过20%。
• 估值水平：转债价格均值为118.32元，处于历史高位；转股溢价率均值为24.29%，处于历史90%分位。

2. 市场展望

• 结构性行情：2021年四季度及2022年上半年，转债市场将呈现结构性行情，关注“硬科技”和“低估值”主线。
• 硬科技赛道：包括新能源产业链、半导体产业链、高端制造等，预计长期维持高景气度，重点关注铜箔和铝箔环节，以及半导体检测行业。
• 低估值板块：金融、医药、消费板块将受益于资金风格再平衡，其中医药和消费板块因估值回落，具有较高的配置性价比。
• 专精特新投资：专精特新“小巨人”企业具有较强的创新能力，研发投入占比高，盈利能力和债务风险优于其他板块，值得投资者深入挖掘。

3. 重点关注个券

• 嘉元转债（嘉元科技）：专注于锂电铜箔生产，技术壁垒高，与宁德时代等知名厂商合作，4.5μm铜箔已实现批量供应，未来有望进一步拓展极薄铜箔市场。
• 万顺转2（万顺新材）：铝箔行业龙头，技术领先，具备高精度电子铝箔生产能力，与下游电池厂商合作密切，产能扩张有望提升市占率。
• 苏试转债（苏试试验）：在半导体检测领域具有优势，具备较强的技术实力和市场竞争力。
• 精测转债（精测电子）：专注于电子测量设备，行业景气度高，具备较高的盈利能力和技术壁垒。
• 富瀚转债（富瀚微）：半导体设计与制造领域领先，受益于国产替代进程。
• 比音转债（比音勒芬）：消费板块中估值较低，具备较好的投资价值。
• 百润转债（百润股份）：在消费板块中表现稳定，具备较强的盈利能力和市场前景。

4. 风险提示

• 市场波动风险：A股市场波动可能引发转债价格下行。
• 疫情风险：全球疫情控制不及预期可能对市场造成不利影响。
• 盈利不及预期：企业盈利不及预期可能导致股价和转债价格下行。

总结

2021年1-9月，可转债市场整体表现优于股票市场，波动率较低，估值处于较高水平。2022年市场将呈现结构性行情，重点布局“硬科技”和“低估值”板块，同时关注专精特新企业带来的投资机会。投资者应关注具备高成长性、低估值和良好技术储备的个券，如嘉元转债、万顺转2、苏试转债等。同时需注意市场波动、疫情控制和企业盈利等潜在风险。