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煌上煌2020年报及2021年展望分析总结

核心内容概览

本报告分析了煌上煌公司2020年的经营表现及2021年的战略规划，提供了财务数据预测与估值分析，同时对投资评级和风险提示进行了说明。

主要观点

2020年业绩表现

• 营收增长：全年实现营收24.36亿元，同比增长15.09%。
• 净利润增长：归属净利润为2.82亿元，同比增长28.04%；扣非净利润为2.55亿元，同比增长33.09%。
• 盈利能力提升：净利率为11.6%，同比提升1.2个百分点。
• 利润分配：公司拟每10股派现1.3元（含税）。

收入结构

• 鲜货产品：占比75.36%，全年收入18.36亿元，同比增长13.6%。
• 米制品业务：占比17.83%，全年收入4.34亿元，同比增长29.6%。
• 包装产品：占比3.13%，全年收入0.76亿元。
• 屠宰加工：占比1.16%，全年收入0.28亿元。
• 其他业务：占比2.53%，全年收入0.61亿元。

渠道拓展

• 线下门店：全年新开1206家门店，净增921家，年底全国门店总数达4627家。
• 线上销售：线上GMV为4.52亿元，线上销售占比17.04%，其中纯电商业务不含税收入1.65亿元，占比7.01%。
• 区域增长：浙江地区收入同比增长32.9%，成为增长最快的区域。

费用与盈利分析

• 毛利率：综合毛利率为37.8%，同比提升0.2个百分点。
• 费用率变化：
  • 销售费用率15.5%，同比上升0.7个百分点。
  • 管理费用率6.2%，同比下降1.4个百分点。
  • 研发费用率3.1%，同比下降0.2个百分点。
  • 财务费用率-0.5%，同比下降0.1个百分点。
• 现金流：全年经营性现金流净流入1.25亿元，同比下降44.3%。

2021年展望

战略方向

1. 门店扩张：

   • 实施“千城万店”战略，计划2021年新开1400家门店。
   • 目标5年内在全国10000家以上城市开设超过10000家门店。
   • 在成熟市场加密街边店和社区店，在新市场以商超综合体店为主。

2. 产能布局：

   • 建设陕西、重庆、浙江、山东、京津冀五大新生产基地。
   • 实现产能全国化布局，匹配门店扩张。

3. 组织结构优化：

   • 总部实行大部制、扁平化改革。
   • 营销总部搬迁至上海，设立五大事业部及两个职能部门。

4. 员工激励：

   • 启动新一轮股权激励计划，承接“三年业绩翻番”目标。

5. 财务预测：

   • 2021年营收预计29.6亿元，同比增长21%。
   • 归属净利润预计3.4亿元，同比增长20%。

财务预测与估值

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 预期表现：公司股价表现将强于沪深300指数20%以上。

风险提示

• 食品安全风险
• 开店数量不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动

关键信息总结

• 行业：食品饮料
• 分析师：周菁
• 联系方式：Tel: 021-53686158 / E-mail: zhoujing@shzq.com
• SAC证书编号：S0870518070002
• 报告日股价：19.66元
• 12mth A股价格区间：18.10-31.85元
• 总股本：512.79百万股
• 无限售A股/总股本：89.95%
• 流通市值：90.69亿元
• 每股净资产：4.73元
• PBR (X)：4.16

总结

煌上煌公司在2020年实现了稳健增长，营收与净利润均同比增长，线上销售占比提升。公司未来将加速门店扩张与产能布局，优化组织结构并启动新一轮员工激励计划，以推动业绩持续增长。分析师首次给予“增持”评级，认为公司有望在2021年实现21%以上的营收增长。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的市场拓展能力和盈利能力，值得投资者关注。