20220612-国信证券-转债市场周报_近期转债行情特征总结_14页_1mb

转债市场周报总结

核心内容

近期可转债市场呈现以下特征：

• 成交活跃度高：6月8日转债单日成交额首次突破2000亿元，其中80.93%的成交额由余额在0-5亿元的转债贡献，尽管这部分转债仅占总余额的6.19%。
• 换手率显著提升：小票转债平均换手率屡破500%，其中余额小于5亿元的转债平均换手率达610.12%，远高于余额较大的转债。
• 高溢价率现象明显：低平价（1-70元）转债溢价率偏高，而中等平价（70-110元）转债溢价率波动较小。高溢价率主要集中在小票转债，且部分个券溢价率畸高。
• 部分行业表现分化：周期类转债（如上游资源、银行）跟涨正股能力较差，溢价率明显压缩；而汽车和通信类转债溢价率明显提升。
• 市场风险提示：高溢价率可能透支正股上涨空间，资金炒作加剧价格波动，平价上升带来强赎风险。

主要观点

• 当前转债市场普遍高溢价，部分个券高换手率和强赎可能性限制了择券难度。
• 市场热点主要集中在权益热门主题，但随着溢价率的上升，跟随这些主题布局转债的难度加大。
• 市场参与者需更加关注转债本身的特性，而不仅仅是正股基本面。
• 风险提示包括政策调整滞后和经济增速下滑。

关键信息

市场走势

• 上证综指上涨2.80%，上证50上涨3.92%，中证转债指数上涨1.47%。
• 创业板指上涨4.00%，平价指数上涨9.32%，全市场转股溢价率下降4.07%。
• 平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债平均转股溢价率分别变动+0.87%、+1.15%、+2.38%，目前处于历史85%、84%、91%分位数。

行业表现

• 周期行业：煤炭、有色、石油石化、基础化工涨幅靠前，但转债跟涨能力较弱。
• 成长行业：汽车、通信转债溢价率明显上升，其中汽车转债平均溢价率高达61.24%。
• 稳定行业：交通运输、环保、公用事业等涨幅较小，部分行业甚至下跌。
• 消费行业：社会服务受金陵转债拉动涨幅最大，其他如农林牧渔、轻工制造也有一定涨幅。

估值情况

• 偏股型转债平均转股溢价率位于历史高位，偏债型转债YTM处于低位。
• 全部转债的平均隐含波动率为41.64%，位于历史80%分位数，且与正股波动率差额为-4.25%。

一级市场动态

• 截至6月10日，待发转债共计186只，规模达2810.1亿元。
• 已获核准24只，规模合计207.5亿元；已过会11只，规模合计82.4亿元。
• 多只转债处于董事会预案阶段，如佳禾智能、立高食品等。

可交换债

• 渤海股份、国新能源等可交换债处于不同发行阶段。

风险提示

• 政策调整滞后：可能影响市场走势。
• 经济增速下滑：可能对市场产生不利影响。

总结

当前转债市场整体呈现高溢价率、高换手率和强赎可能性并存的特征，市场参与者需谨慎评估这些因素对择券的影响。随着市场热点的转换，转债的波动性增加，建议投资者关注转债本身的特性，而非仅仅依赖正股表现。同时，一级市场活跃，新券供给充足，但需注意市场风险。