20210224-华创证券-亿纬锂能-300014.SZ-重大事项点评_扩产加码_动力电池业务持续向上_6页_882kb

亿纬锂能（300014）重大事项点评总结

核心内容

亿纬锂能近期宣布投资不超过36亿元建设两个锂电池项目，旨在满足国际知名车企和国内造车新势力的配套需求，进一步扩大其在动力电池领域的产能和市场份额。

主要观点

• 项目投资：公司将在惠州潼湖投资两个项目：

  • 项目1：乘用车锂离子动力电池（一期），投资不超过10亿元，主要生产方形磷酸铁锂电芯和模组。
  • 项目2：xHEV电池系统项目（一期），投资不超过26亿元，专注于12V和48V电池系统，其中48V电池已进入宝马供应链。

• 市场拓展与技术认可：

  • 48V电池技术已获得宝马集团的定点信，标志着公司动力电池技术受到国际OEM厂商的认可。
  • 公司在三元软包电池和LFP方形电池方面与多家知名车企建立合作关系，包括戴姆勒、现代起亚、小鹏等，显示出其在动力电池领域的竞争力和市场拓展能力。

• 产能扩张与业务增长：

  • 项目全部投产后，预计2023年动力电池产能将达到70GWh，权益产能为51GWh。
  • 三元软包电池产能37GWh，权益产能18GWh；三元方形电池产能16.5GWh；磷酸铁锂方形电池产能17GWh。
  • 随着国内外客户持续放量，公司规模效应将显现，预计2021年起动力电池业务将扭亏为盈。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2020-2022年公司归母净利润分别为17.8/35.2/46.0亿元，对应2021-2022年PE分别为49x和37x。
  • 采用相对估值法，公司2022年PE估值为60倍，对应目标价146.09元，维持“强推”评级。

关键信息

• 投资规模：36亿元用于两个锂电池项目，建设期均不超过18个月。
• 产能预期：2023年动力电池总产能达70GWh，权益产能达51GWh。
• 技术路线：涵盖三元软包、三元方形、磷酸铁锂方形等多条技术路线。
• 客户资源：与戴姆勒、现代起亚、小鹏、宝马等国际知名车企合作。
• 财务预测：
  • 2020-2022年主营收入预计分别为87.58亿、172.13亿、265.63亿元。
  • 归母净利润预计分别为1.78亿、3.52亿、4.60亿元。
  • 毛利率预计分别为29.3%、25.1%、24.0%。
• 估值与目标价：2022年PE估值为60倍，对应目标价146.09元。
• 风险提示：全球新能源汽车销量及消费电池销量不及预期。

业务布局与战略意义

• 公司从锂原电池起家，逐步拓展至电子烟及动力电池领域，目前正处于动力电池业务兑现期。
• 多条技术路线齐头并进，打造综合锂电池平台，增强市场竞争力。
• 48V电池项目为公司进入国际OEM供应链奠定基础，有利于推动BEV电池业务发展。

投资建议

• 评级：强推（维持）。
• 目标价：146.09元。
• 投资逻辑：随着2021年动力电池产能释放，公司出货量将大幅增加，规模效应将推动业务扭亏为盈，未来盈利能力有望持续提升。

财务指标概览

风险提示

• 全球新能源汽车销量不及预期。
• 全球消费电池销量不及预期。

附录：财务预测摘要

• 资产负债率：从2019年的52.7%降至2020年的39.9%，随后逐步回升至2022年的53.5%。
• 流动比率：从2019年的137.6%增长至2021年的161.0%。
• 速动比率：从2019年的118.9%增长至2021年的141.9%。
• 每股收益：从0.81元增长至2022年的2.43元。
• 每股净资产：从4.00元增长至2022年的12.26元。

总结

亿纬锂能通过投资建设两个锂电池项目，进一步巩固其在动力电池领域的市场地位，推动产能扩张和业务增长。公司凭借多技术路线布局和国际客户资源，展现出强劲的增长潜力。盈利预测显示，公司未来三年净利润有望稳步提升，估值合理，投资价值突出。当前维持“强推”评级，目标价为146.09元。