有色金属行业2021年策略：机会纷呈中的主旋律-20201214-广发证券-45页_1mb

有色金属行业2021年策略总结

核心内容

2021年有色金属行业将面临复苏与通胀的双重影响，同时受益于新能源材料和中国航空材料的景气周期。行业整体呈现机会纷呈的态势，主要关注点包括基本金属、贵金属、新能源金属及其他小金属。

主要观点

1. 基本金属

• 铜：供需关系保持紧平衡，全球铜矿资本开支周期低谷效应显现，废铜短期仍偏紧，但中长期供给增速有限，叠加RCEP与碳中和带来的需求增长，铜价有望持续上涨。
• 铝：电解铝产能接近上限，国内需求强劲，海外需求复苏，预计铝价将维持高位震荡。铝材出口及下游消费改善，支撑铝价。
• 锌：全球锌精矿供给放量不及预期，国内需求持续，锌价有望超预期上涨。

2. 贵金属

• 黄金：金价有望继续上涨，主要由于美国经济边际下行、美联储量化宽松政策持续、美元指数下行及实际利率走低。黄金具备抗通胀和避险属性，成为重要投资标的。

3. 新能源金属

• 锂：新能源汽车和光伏需求快速增长，锂行业进入新周期，价格有望持续上涨。
• 钴：需求偏紧，价格亦有望上涨，尤其在5G手机渗透率提升和新能源汽车发展背景下。

4. 其他小金属

• 钛：航空航天需求增加，钛材景气度提升，行业龙头将受益。
• 稀土、钨、钼：受益于海外经济复苏及国内需求拉动，价格有望维持高位运行。

关键信息

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2020-12-14

建议关注的标的

• 基本金属：紫金矿业、云铝股份、西部矿业、驰宏锌锗、天山铝业、中国铝业
• 贵金属：银泰黄金、赤峰黄金、兴业矿业、山东黄金、盛达资源、中金黄金
• 新能源金属：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团、寒锐钴业、盛屯矿业
• 其他小金属：宝钛股份、西部超导

风险提示

• 新冠疫情：可能影响全球经济增长，带来不确定性。
• 下游需求不及预期：可能对铜、铝、锌、锂、钴、钛等金属价格形成压力。
• 政策变动：可能影响进口政策和产能释放节奏。

重点公司估值和财务分析

相关研究

图表索引

• 图1：基本金属价格走势（单位：元/吨）
• 图2：CRB金属指数与商品贸易（左轴：上年=100）
• 图3：铜矿资本开支与铜价
• 图4：铜矿资本开支与铜矿产量
• 图5：铜矿资本开支与铜矿产量增速
• 图6：国内废铜进口季节图（单位：万金属吨）
• 图7：国内废铜进口分国别（单位：万实物吨）
• 图8：全球铜显性及隐性库存（单位：万吨）
• 图9：CFTC管理基金持仓（单位：张）
• 图10：CFTC其他报告头寸持仓（单位：张）
• 图11：电网基本建设投资完成额同比增速
• 图12：电源基金建设投资完成额同比增速
• 图13：房屋竣工面积同比增速（单位：%）
• 图14：房屋竣工面积季节图（单位：万平方米）
• 图15：汽车销量同比增速
• 图16：汽车销量季节图（单位：万辆）
• 图17：2020-2025年国内风电光伏新增铜消费量预测（单位：万吨）
• 图18：国内新能源汽车铜消费量预测（单位：万吨）
• 图19：国内电解铝及氧化铝价格走势（单位：元/吨）
• 图20：山西氧化铝现金盈亏（单位：元/吨）
• 图21：国内氧化铝供需平衡（单位：千吨）
• 图22：国外氧化铝供需平衡（单位：千吨）
• 图23：国内氧化铝净进口（单位：万吨）
• 图24：国内电解铝产能情况（单位：万吨）
• 图25：1-10月电解铝产能及产量情况（单位：万吨）
• 图26：LME电解铝库存（单位：万吨）
• 图27：国内电解铝社会库存（单位：万吨）
• 图28：国内铝棒产量（单位：万吨）
• 图29：国内铝棒库存季节图（单位：万吨）
• 图30：建筑铝型材开工率（单位：%）
• 图31：国内房屋竣工同比增速（单位：%）
• 图32：工业铝型材开工率（单位：%）
• 图33：国内汽车销量同比增速（单位：%）
• 图34：铝线缆开工率（单位：%）
• 图35：新增特高压输电线路长度同比增速（单位：%）
• 图36：铝材净出口环比有所修复（单位：万吨）
• 图37：国内铝材产量同比大幅增长（单位：万吨）
• 图38：全球锌精矿产量季度图（单位：万吨）
• 图39：国产及进口锌精矿加工费
• 图40：2019-2021年海外主要矿山增量
• 图41：交易所锌锭库存（单位：万吨）
• 图42：镀锌企业开工率
• 图43：1971-2020年美元指数与伦敦现货黄金价格走势（美元/盎司）
• 图44：美元指数对应的一揽子货币权重占比（2019年）
• 图45：金价与美国国债实际收益率呈负相关关系（左轴“%”，右轴“美元/盎司”）
• 图46：1948-2020年美国核心PCE和失业率走势（%）
• 图47：2002-2020年美联储扩表进程（百万美元）
• 图48：2012-2020年美国各项PMI指标走势
• 图49：锂价历史走势分析（元/吨）碳酸锂:Li2CO3 99%
• 图50：2020年锂成本曲线（万元/吨）
• 图51：中国动力电池装机量（Gwh）
• 图52：中国新能源乘用车销售量（万辆）
• 图53：全球锂需求测算（万吨，LCE）
• 图54：中国氢氧化锂出口保持高速增长
• 图55：长江有色市场钴价（元/吨）
• 图56：中国手机出货量逐步恢复
• 图57：5G手机占比持续提升，超过60%
• 图58：全球钴电池领域消费结构：钴酸锂仍占主要地位
• 图59：嘉能可钴矿历史产量及未来指引（千吨）
• 图60：全球钼行业消费结构（2019年）
• 图61：2010-2021年全球及中国钼需求及预测（吨）
• 图62：2003-2020年中国钼矿产品月度进口量（千克）
• 图63：2010-2020年全球钼行业季度产销量（百万磅）
• 图64：2010-2020年中国钼行业季度产销量（百万磅）
• 图65：2004-2020年钼精矿价格走势（元/吨度）
• 图66：1997-2019年中国钨精矿产量月度走势（折三氧化钨65%，吨）
• 图67：2004-2020年中国钨精矿开采指标（折三氧化钨65%，吨）
• 图68：2008-2020年中国钨品月度出口数量（吨）
• 图69：2011-2020年江西钨精矿价格（折三氧化钨65%，元/吨）
• 图70：1994年-2020年中国稀土开采指标情况（吨）
• 图71：2016-2020年中国内地进口稀土矿月度走势（千克）
• 图72：2013-2020年莱纳斯公司季度稀土产量（吨）
• 图73：2008年-2020年稀土及其制品出口量（吨）
• 图74：2011-2020年中国内地稀土永磁制品月度出口量（分地区，千克）
• 图75：中国钛材消费量（万吨）
• 图76：中国航空航天用钛材消费量（吨）

表格索引

• 表1：2021年国内冶金级氧化铝投产情况汇总（单位：万吨）
• 表2：2020-2021年国内电解铝产能投产进度（单位：万吨）
• 表3：国内电解铝消费分行业消费增速归因（单位：%）
• 表4：全球主要在产锂辉石矿山产销情况
• 表5：全球主要在产锂辉石矿山价格成本

结论

2021年有色金属行业将在复苏与通胀的背景下迎来新的景气周期，尤其在新能源材料和航空材料领域表现突出。核心关注企业包括紫金矿业、华友钴业、宝钛股份等，建议投资者重点关注这些标的，同时注意疫情、需求不及预期等潜在风险。