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油脂会议分析总结

核心内容

本报告对2020年12月油脂市场进行了全面分析，涵盖棕榈油、豆油和菜油的国内外供需情况、天气影响、进口利润及国内库存变化等方面。

棕榈油基本面分析

主产国供需情况

• 产量：马来西亚11月产量较前月下降4.21%，主要由于拉尼娜天气导致高降雨量，影响了棕榈果的收割。预计未来8-10月的产量也会受到拉尼娜天气影响。
• 出口量：12月1-10日出口量为417,960吨，较11月同期下降5.8%。
• 库存：11月期末库存为154万吨，库存消费比下降，缓解了库存压力。
• 国内消费：国内消费量保持稳定，2020年主产国产量出现旺季不旺的情况，对库存形成一定支撑。
• 印尼政策：印尼21年7月推出"B40"政策及提高出口关税，促进国内生柴消费。

进口利润

• 24度棕榈油：12月完税价为7477元/吨，1月预计为7539元/吨（华南），7182元/吨（华北）。
• 33度棕榈油：12月完税价为7442元/吨（华东）。
• 44度棕榈油：12月完税价为7024元/吨（华东）。
• 进口利润整体保持稳定，但因天气原因，对棕榈油价格形成一定支撑。

消费国出口情况

• 欧盟：马来向欧盟出口量有所下降。
• 中国：马来向中国出口量下降，但进口国补库意愿增强。
• 印度：印度将毛棕榈油进口税降低至27.5%，利于马来出口。

天气影响

• 截至12月14日，降水量大幅回升，接近100-150数值，可能影响12月棕榈果的收割。

豆油基本面分析

大豆主产国供需平衡

• 美国：11月年末库存下调至1.75亿蒲式耳，低于市场预期。
• 巴西：新豆播种进度完成90%，去年同期为93%，近期降雨改善，但仍需更多降雨。
• 阿根廷：播种进度较慢，预计未来产量可能下调。

国内大豆进口情况

• 到港量：11月实际到港量略低于预告的914.9万吨，有4船大豆推迟至12月。
• 进口预报：12月预计到港932.8万吨，1月预估800万吨，2月初步预估630万吨，3月初步预估650万吨，4月初步预估810万吨。

压榨利润

• 美湾大豆：12月毛利为109元/吨，1月为71元/吨，2月为51元/吨。
• 美西大豆：12月毛利为164元/吨，1月为127元/吨，2月为120元/吨。
• 巴西大豆：1月毛利为187元/吨，2月为191元/吨，3月为268元/吨，4月为278元/吨，5月为271元/吨，6月为214元/吨，7月为197元/吨。
• 阿根廷大豆：5月毛利为118元/吨。

国内开机率与库存

• 开机率：本周油厂开机率回升，大豆压榨量由179万吨增至195万吨。
• 库存：豆油库存持续下降至108万吨，节日备货和收储积极，预计库存将降至100万吨附近。
• 豆粕库存：豆粕胀库，导致部分油厂停机，但油厂对油价挺价意愿较强。

菜油基本面分析

国内库存情况

• 菜籽库存：沿海油厂菜籽库存保持稳定。
• 菜油库存：全国油厂菜油库存持续下降。
• 菜粕库存：沿海油厂菜粕库存有所增加。

国内压榨量

• 压榨量保持稳定，但具体数据未提供，需关注后续市场动态。

主要观点

• 天气影响：拉尼娜天气对巴西和马来西亚的产量形成不利影响，未来天气炒作窗口仍在。
• 产量预期：南美豆产量可能下调，东南亚减产季扩大减产幅度。
• 出口情况：马来西亚棕榈油出口短期利多，印度及印尼的关税调整有利12月出口。
• 国内需求：节日备货及收储政策支撑国内油脂去库，有利于价格表现。
• 进口利润：进口利润整体稳定，但因天气和政策因素，市场仍存在波动。

关键信息

• 马来西亚棕榈油11月产量下降，出口量减少，但库存消费比下降。
• 印度将毛棕榈油进口税降低至27.5%，有利于马来出口。
• 中国11月进口大豆实际到港量略低于预告，12月预计到港932.8万吨。
• 豆油库存持续下降，节日备货及收储政策支撑去库。
• 压榨利润有所波动，但整体保持在合理区间。

操作策略

• 棕榈油：Y2105合约在7400-7100区间回落时做多。
• 豆油：P2105合约在6300-6500区间回落时做多。