20220901-西南证券-一心堂-002727.SZ-二季度业绩环比改善_下半年有望提速修复_4页_1mb

报告摘要

一心堂2022年半年报总结

核心内容

一心堂于2022年发布半年报，数据显示其上半年业绩受到疫情影响，但随着疫情控制，二季度业绩环比改善，预计下半年将实现业绩修复与增长。

主要观点

业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入79.7亿元，同比增长18.9%；归母净利润4.2亿元，同比下降20.2%；扣非后归母净利润4亿元，同比下降22.3%。其中，第二季度营业收入39.7亿元，同比增长21.3%；归母净利润2.4亿元，同比下降9.26%；扣非后归母净利润2.3亿元，同比下降10.3%。
疫情影响：Q1因疫情反扑，导致四类药品下架管控，影响门店经营，阶段性停业门店近500家，被隔离员工630人，涉及药品下架的门店达2146家。Q2疫情有效控制，大部分停业门店恢复，截至2022H1，仅6家门店未恢复营业，占总数的0.07%。
门店扩张：截至2022H1，公司拥有8990家直营连锁门店，上半年新开门店578家，搬迁门店87家，关闭门店61家。医保门店数量持续增长，达到8081家，占总门店数的89.88%，医保刷卡销售占总销售的45.5%。
O2O业务发展：O2O业务门店数达8833家，覆盖率提升至98.25%。2022年上半年电商总销售额为2.62亿元，同比增长62.64%。其中，O2O业务同比增长77.59%，B2C业务同比增长8.61%。O2O业务占电商总销售额的85.53%，自营O2O业务客单价是第三方O2O业务的4.17倍。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.5/12.5/15.2亿元，对应增速为14%/19.5%/21.4%。对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。
估值指标：2022E的PE为15.24倍，PB为2.15倍，PS为0.93倍，EV/EBITDA为7.69倍。未来三年PE持续下降，估值逐步走低。
风险提示：疫情不确定性、政策风险、市场竞争加剧、新增门店不及预期。

关键信息

收入与利润：2022年上半年营收79.7亿元，净利润4.2亿元。其中，Q2营收39.7亿元，净利润2.4亿元。
门店恢复情况：Q2疫情得到有效控制，大部分停业门店恢复，仅6家未恢复营业。
医保门店占比：医保门店占比达89.88%，医保刷卡销售占比45.5%。
O2O业务：O2O业务门店数达8833家，覆盖率98.25%。电商总销售额增长62.64%，O2O业务占比85.53%。
财务预测：预计2022-2024年营业收入分别为17183.96亿元、20483.28亿元、24268.59亿元，增速分别为17.80%、19.20%、18.48%。归母净利润分别为1050.35亿元、1254.71亿元、1522.68亿元，增速分别为13.97%、19.46%、21.36%。
现金流：2022E经营活动现金流净额为793.39亿元，投资活动现金流净额为-110.46亿元，筹资活动现金流净额为-1199.65亿元。
资产负债情况：2022E资产总计14688.09亿元，负债合计7157.43亿元，股东权益合计7530.66亿元。

附录：投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。