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一心堂(002727)公司简评总结

核心内容概述

一心堂在2022年上半年实现了营业收入79.65亿元，同比增长18.85%；但归母净利润为4.18亿元，同比减少20.16%；扣非净利润3.98亿元，同比减少22.32%。整体来看，公司Q2业绩环比改善明显，下半年有望快速恢复。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年上半年整体营收增长显著，但净利润有所下滑，主要受到疫情的影响。随着疫情得到有效控制，Q2营收同比增长21.28%，净利润同比减少9.26%，显示公司经营边际有所改善。
• 门店扩张：公司持续开展市县乡一体化垂直渗透拓展，门店扩张稳步推进。截至6月底，公司门店总数达到8990家，净增加430家。
• 互联网业务增长：公司O2O业务发展迅速，覆盖率达到98.25%。2022年上半年电商总销售额达2.62亿元，同比增长62.64%，其中O2O业务同比增长77.59%，B2C业务同比增长8.61%。
• 医保与双通道门店：公司积极承接处方外流，慢病医保门店稳步增加，截至6月底，慢病医保门店为901家，占连锁门店总数的10.02%。同时，公司已获得204家双通道门店资质批复，为后续业绩增长提供支持。

关键信息

财务预测与估值

• 预计2022-2024年公司收入持续增长，分别为171.4亿元、205.4亿元和246.4亿元，年复合增长率约19%。
• 归母净利润预计分别为10.3亿元、12.5亿元和15.0亿元，年复合增长率约20%。
• 8月30日收盘价对应PE分别为15倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。

财务报表与主要财务比率

风险提示

• 药品降价超预期
• 处方外流速度不及预期
• 疫情防控力度超预期
• 行业竞争加剧

分析师简介

• 王斌：首创证券首席分析师，北京大学药物化学博士，曾任职于太平洋证券研究院、开源证券研究所，具有多年卖方经验。
• 周贤珮：首创证券分析师，美国伊利诺伊理工学院金融硕士，2021年加入首创证券。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，以沪深300指数涨跌幅为基准。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

结论

一心堂在2022年上半年表现出明显的环比改善，Q2营收和净利润均有所增长，尽管上半年净利润同比下滑，但随着疫情控制和门店扩张的持续推进，公司预计下半年将实现快速恢复。分析师认为公司未来三年业绩增长潜力较大，维持“买入”评级。