20251107-中邮证券-神州数码-000034.SZ-AI驱动收入扩张_互联网大厂AI算力及应用合作深化_5页_600kb

神州数码公司研究报告总结

报告核心分析：

• 报告首次覆盖神州数码（股票代码000034）并给予“买入”评级。公司凭借AI驱动下的结构性收入扩张及与互联网大厂、具身智能厂商战略合作深化，成为关注重点。

一、业绩表现概要：

• 2025Q3财报显示：营收307.8亿元（YoY+6.10%），毛利率3.69%（YoY-0.90pct）。
• 归母净利润2.44亿元（YoY-36.58%），扣非净利润2.20亿元（YoY-45.81%），整体表现符合预期，但利润增长幅度低于营收。
• AI相关业务Q3单季创收达94亿元（YoY+129%），前三季度总计227亿元（YoY+80%），驱动收入高速增长。

二、战略突破与业务亮点：

1. AI算力与互联网合作深化：

   • 成功承接国际云厂商算力服务需求（增幅20%），并与字节跳动、阿里云国际市场展开深度合作。
   • 自有品牌AI设备收入增长54%，AI软件及服务业务收入同比增长120%。

2. 数云融合战略成果显现：

   • “神州问学Agent中台”驱动企业级AI解决方案落地，拓展金融、交通、制造等领域。
   • 海外订单稳步增长，依托全球平台资源，拓展海外市场。

3. 具身智能布局：

   • 与宇树科技、智元机器人等厂商合作加快，在智能机器人领域抢占市场。

三、盈利预测与估值展望：

• 营收预测：2025-2027年预计实现年复合增长9.56%，收入从1281亿元增至1624亿元。
• 利润增长加速：归母净利润将由7.52亿元升至18.87亿元，年复合增速33.33%。
• 估值下调：预计2027年PE降至17.2倍，PB降至2.25倍。
• 投资评级：延续“买入”建议，认为其AI与生态布局将推动结构优化与长线价值。

四、风险提示：

• 国际局势动荡、宏观政策变化、竞争加剧、合作项目落地不及预期等风险仍需关注。