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宏观基本面背离，锌镍暂时观望

——国信期货锌镍周报（2022年6月19日）

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一、锌基本面分析

1.1 精炼锌价格及价差

• 伦锌：截至6月17日当周，伦锌下跌4.74%，至3524美元/吨。
• 沪锌：主力合约下跌1.23%，至25780元/吨。
• 升贴水：LME锌升贴水（0-3）由14.25美元/吨升至53美元/吨。

1.2 锌精矿加工费

• 进口矿加工费：240美元/干吨，与上周持平。
• 国产矿加工费：3500元/吨，运行区间为3400-3600元/吨，与上周持平。

1.3 锌精矿、精炼锌进口盈亏

• 锌精矿进口盈利：656元/金属吨。
• 精炼锌进口亏损：2357元/吨。

1.4 冶炼成本与利润

• 国产矿理论成本：25800元/吨，冶炼综合利润为2932元/吨。
• 进口矿理论成本：24137元/吨，冶炼综合利润为3587元/吨。

1.5 交易所库存

• LME锌库存：8.03万吨，较上周下降0.35万吨。
• 上期所锌库存：15.97万吨，较上周下降0.61万吨。

1.6 社会库存与保税区库存

• 社会库存：19.32万吨，较上周下降1.52万吨。
• 保税区库存：持续处于低位，受进口亏损影响。

1.7 初端消费

• 镀锌开工率：60.01%，较上周下降7.93%，下游需求复苏缓慢。
• 锌合金与氧化锌：未提及具体数据，但整体需求偏弱。

1.8 终端消费：地产与基建

• 地产与基建数据：
  • 5月土地购置面积、新开工面积累计同比仍为负值。
  • 竣工面积累计同比大幅下滑至-15.3%。
  • 4月基建投资累计同比为6.7%，较前月上升0.2个百分点。

1.9 终端消费：汽车、家电

• 汽车产量：5月份同比下跌4.91%。
• 家电领域：
  • 彩电同比增长8.8%。
  • 空调同比增长0.1%。
  • 冰箱、洗衣机维持负增长，但跌幅明显收窄。

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二、镍基本面分析

2.1 精炼镍价格及价差

• 伦镍：下跌6.07%，至25595美元/吨。
• 沪镍：下跌9.12%，至197000元/吨。
• 升贴水：LME镍升贴水（0-3）由-76美元/吨降至-88美元/吨。
• 沪镍基差：由2370元/吨升至10900元/吨。

2.2 精炼镍进口

• 进口盈利：9313元/吨。
• 4月进口量：1.269万吨，同比下跌34.89%。

2.3 精炼镍-镍生铁价差

• 价差：精炼镍较高镍生铁高出629元/镍点。
• 5月产量：中国与印尼镍生铁产量合计13.63万金属吨，同比增加26.79%。

2.4 硫酸镍-精炼镍价差

• 硫酸镍亏损：当前纯镍溶解硫酸镍仍亏损。
• 5月产量增速：同比由负转正，为7.28%。

2.5 精炼镍库存

• LME库存：6.89万吨，较上周下降1716吨。
• 上期所库存：2564吨，较上周下降924吨。

2.6 下游不锈钢产量及库存

• 库存：无锡和佛山不锈钢库存合计69.92万吨，较上周下降0.8万吨。
• 产量：5月不锈钢产量302.46万吨，同比增加8.32%。

2.7 下游三元前驱体产量

• 产量：5月三元前驱体产量5.46万吨，同比增加21.42%。
• 811类型产量：1.57万吨，同比增加32.76%。
• 趋势：三元电池仍保持高镍化趋势。

2.8 终端消费：地产与基建

• 与锌相同：5月土地购置面积、新开工面积累计同比为负，竣工面积同比大幅下滑至-15.3%。
• 4月基建投资：累计同比为6.7%，较前月上升0.2个百分点。

2.9 终端消费：新能源车

• 产量：5月新能源车产量为50万辆，同比增长108.3%。

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三、行情观点及操作建议

锌后期走势及操作建议

• 供给端：
  • 欧洲能源问题持续，北溪管道输气量下降，欧洲炼厂电力成本或再度上升，外盘供给紧张。
  • 国内进口锌精矿加工费高位，盈利窗口打开，冶炼利润高于国产矿，进口量或增加，国内供给有望提升。
• 需求端：
  • 镀锌开工率大幅下降，钢材价格下跌导致利润压缩。
• 库存端：
  • LME库存处于低位，对锌价形成支撑；国内社会库存下降，上期所库存加速去库。
• 结论：
  • 锌基本面中性偏多，但宏观情绪悲观，存在背离。
• 交易建议：
  • 暂时观望，待宏观情绪发酵完毕后，逢低做多。
• 风险点：
  • 欧洲天然气问题、国内房地产市场暴雷。

镍后期走势及操作建议

• 供给端：
  • 印尼镍铁项目进展顺利，国内镍生铁进口量持续增加。
  • 精炼镍产量环比上升，进口盈利窗口打开，后期进口量或逐步增加。
• 需求端：
  • 不锈钢排产减少，对镍需求减少。
  • 新能源领域三元前驱体订单增加，企业开始用MHP、高冰镍替代纯镍。
• 库存端：
  • LME库存持续低位，且去库；国内上期所库存再创新低。
• 结论：
  • 基本面多空交织，低库存对镍价形成强支撑。
• 交易建议：
  • 暂时观望，宏观情绪消退后，逢低做多。
• 风险点：
  • 国内房地产市场暴雷、美联储加息引发的宏观系统性风险。

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五、分析师信息

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