20230109-浙商证券-大秦铁路-601006.SH-大秦铁路12月经营数据点评_大秦线12月日均运量环比+52.4_看好2023年运量回升_6页_1mb

大秦铁路2023年运量回升分析总结

核心内容

大秦铁路作为中国西煤东运的重要骨干企业，2022年12月日均运量达到116.3万吨，环比增长52.4%，但同比下降8.9%。随着疫情影响逐步消除，预计2023年运量将回升至4.3-4.4亿吨，恢复至疫情前水平。

主要观点

• 运量回升预期：2023年运量回升主要受益于疫情后需求恢复、政策支持以及能源保供措施的推进。
• 供给端支撑：山西持续挖掘增产潜力，印尼和俄罗斯煤炭出口受限，进一步巩固大秦铁路的运量基础。
• 需求端支撑：冬季供暖需求增加、工业生产恢复、基建投资加码将共同推动煤炭运输需求增长。
• 长期安全边际：大秦线具备“三层安全垫”支撑，包括煤源集中、运输结构调整、运输成本优势，确保远期运量需求稳定。
• 分红承诺与绝对收益：公司承诺每年每股分红不低于0.48元，2023年股息收益率可达7.3%，具备高防御性。

关键信息

运量数据

• 2022年12月日均运量：116.3万吨（环比+52.4%，同比-8.9%）
• 2022年全年运量：3.97亿吨（同比下降5.8%）
• 2023年运量预测：4.3-4.4亿吨

财务预测

估值与盈利

• P/E（市盈率）：7.99（2021A）→ 8.28（2022E）→ 7.36（2023E）→ 7.20（2024E）
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别为117.59亿元、132.27亿元、135.25亿元，呈现稳增长趋势。

财务比率

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 股票评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅+10%~+20%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~+10%
  • 减持：相对沪深300指数涨幅-10%以下

风险提示

• 煤炭需求大幅下降
• 大宗货物公转铁政策难以持续
• 竞争线路运量增加导致分流

分析师信息

• 分析师：匡培钦
• 执业证书号：S1230520070003
• 邮箱：kuangpeiqin@stocke.com.cn

研究助理信息

• 研究助理：冯思齐
• 邮箱：fengsiqi@stocke.com.cn

基本数据

行业背景与市场表现

• 2022年前11月全国火电产量占比69%
• 大秦铁路在2010-2022年间6次上证综指年度收益率为负，但大秦铁路5次超额跑赢
• 2023年投资评级为“增持”，基于其稳健的财务表现和高防御性分红收益

图表说明

• 图1：2022年12月大秦线运量同比下降8.9%
• 图2：2022年12月大秦线日均运量116.3万吨
• 图3：秦皇岛港及曹妃甸港煤炭库存及吞吐情况
• 图4：CCTD秦皇岛港Q5500动力煤综合交易价走势
• 图5：2022年前11月全国火电产量占比69%
• 图6：大秦铁路在上证综指负收益年份中表现优于指数

总结

大秦铁路在2022年12月运量显著回升，显示疫情影响逐步减弱，市场需求趋于稳定。公司预计2023年运量将恢复至4.3-4.4亿吨，受益于国内能源保供、进口煤供应紧张、冬季供暖需求增加及基建投资加码。公司具备“三层安全垫”支撑，包括煤源集中、运输结构调整、成本优势，确保其在行业竞争中保持领先地位。同时，公司分红承诺明确，绝对收益有保障，具备较高的配置价值。投资评级为“增持”，建议投资者关注其稳健增长潜力和高分红收益特性。