20221211-浙商证券-大秦铁路-601006.SH-大秦铁路11月经营数据点评_11月日均运量环比+26.6_疫情影响逐步修复_关注绝对收益_6页_1mb

大秦铁路11月经营数据点评总结

核心内容概述

大秦铁路（601006）在2022年11月实现了日均运量76.33万吨，环比提升26.6%，显示出疫情影响逐步修复的积极趋势。尽管11月运量同比下降40.0%，但公司通过高效统筹疫情防控与运输组织，大秦线运输秩序已有序恢复，预计2022年全年运量在3.95-4亿吨之间，2023年有望恢复至4.3-4.4亿吨。

主要观点

1. 疫情影响逐步改善

• 11月日均运量环比提升26.6%，显示运输能力正在恢复。
• 12月上旬日均运量可能已恢复至100万吨以上，短期复苏迹象明显。
• 长期来看，居民、工业用电及基建需求的回升有望支撑煤炭运输需求。

2. 大秦线运量有长期增长潜力

• 煤源结构持续优化，三西地区集中增强了大秦线的区位优势。
• 公转铁政策持续推进，铁路货运增量行动为大秦线带来需求增长。
• 竞争线路分流较弱，大秦线仍具备运输成本优势，长期发展潜力显著。

3. 绝对收益具有保障

• 公司承诺每年每股派发现金分红不低于0.48元，形成稳定收益托底。
• 2021年分红比例达58.6%，对应股息收益为7.1%，具备高防御性。

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预计分别为118.20亿元、132.28亿元、135.25亿元。
• 当前PB(LF)仅0.81倍，安全边际充足，公司维持“增持”评级。

关键信息

运量数据

• 2022年前11月累计货运量3.61亿吨，同比减少5.4%。
• 11月日均运量76.33万吨，环比提升26.6%。

财务摘要

• 收盘价：￥6.76
• 总市值：100,500.53百万元
• 总股本：14,866.94百万股

盈利预测

主要财务比率

投资评级说明

• 相对评级：增持（预计6个月内相对沪深300指数表现+10%~+20%）
• 行业评级：中性（预计行业指数相对沪深300指数表现-10%~+10%）

风险提示

• 煤炭需求大幅下降
• 大宗公转铁政策难以持续
• 竞争性线路上量分流

行业背景与数据支持

• 2022年11月煤炭库存及吞吐情况显示运力需求逐步恢复。
• 2022年11月Q5500动力煤综合交易价走势反映煤炭市场稳定。
• 2022年前10月全国火电产量占比达69%，显示煤炭需求基础依然稳固。
• 2010-2021年上证综指年度收益率5次为负，其中大秦铁路4次超额跑赢，显示其抗风险能力。

结论

大秦铁路在2022年11月运量环比显著回升，显示出疫情对运输的影响正在减弱。公司具备较强的抗风险能力和稳定的分红政策，长期来看，其运量增长潜力依然显著，受益于煤源集中、公转铁政策及低运输成本优势。当前估值处于低位，安全边际充足，具备稳健配置价值。