食品饮料行业18年年报前瞻：高端回落分化，大众稳健收官-20190129-招商证券-10页_927kb

文档内容总结

核心内容

本报告为2019年1月29日发布的食品饮料行业分析，重点对高端白酒和大众消费品板块2018年第四季度的业绩表现及2019年投资策略进行前瞻分析。整体行业趋势显示，高端白酒增速回落但分化明显，大众消费品板块收入平稳但动销有所放缓，建议关注确定性品种和龙头公司。

主要观点

高端白酒板块

• 整体趋势：增速边际回落，分化加剧，现金流呈现平淡。
• 茅台：全年平稳收官，Q4收入和利润增速分别为20.8%和30.7%，非标产品占比提升，报表重回高增。
• 五粮液：Q4收入增长18%，利润增长15.8%，提前执行19年计划，批价略有回落。
• 洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、舍得酒业、古井贡酒、口子窖、顺鑫农业：各公司Q4增速不一，部分公司因控货去库存或提价导致销量有所压制，但整体仍保持增长。

大众消费品板块

• 整体趋势：收入保持平稳，动销略有放缓，部分企业提价对短期利润有明显促进。
• 伊利股份：Q4收入增长13%，利润增长5%，常温液奶增长稳健，奶粉业务增速不宜过高。
• 海天味业：全年收入和利润增长符合预期，Q4收入增长约13%。
• 双汇发展：Q4收入略降1%，但利润增长3%，肉制品提价后销量有所下滑。
• 中炬高新：全年收入增长符合预期，Q4净利润增长22.6%。
• 绝味食品：Q4收入增长14.5%，利润增长25%，推荐其为细分龙头。
• 香飘飘：Q4收入增长10%，利润增长6%，关注其新市场切入表现。

关键信息

投资策略

• 高端白酒：建议紧握确定性品种，如茅台、古井、口子、今世缘、老窖、洋河等，关注超跌的五粮液。
• 大众消费品：继续布局调味品、乳业龙头，推荐海天、中炬、伊利，关注恒顺和香飘飘等黑马品种。

风险提示

• 终端需求疲软
• 行业竞争加剧
• 成本端超预期上涨
• 税率提升

行业重点公司估值表

行业数据概览

• 上证指数：2597
• 行业规模：股票家数101只，总市值24743亿元，流通市值21559亿元
• 行业表现：
  • 绝对表现：1m 12.0%，6m -13.8%，12m -17.7%
  • 相对表现：1m 6.2%，6m -4.2%，12m 9.7%

行业趋势

• 高端白酒：增速回落，但部分企业如茅台、汾酒仍表现强劲。
• 大众消费品：收入平稳收官，动销略有放缓，但龙头企业仍保持良好增长。
• 估值修复：板块整体估值修复行情明显，建议关注业绩确定性高的企业。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

报告来源与作者

• 报告来源：贝格数据、招商证券
• 作者：
  • 杨勇胜：首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士
  • 于佳琦：分析师，南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA
  • 欧阳予、李泽明：研究助理

团队背景

招商证券食品饮料研究团队连续13年上榜《新财富》最佳分析师排名，2015-2017年连续三年获得第一名，具有丰富的行业研究经验。