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报告摘要

可转债2023年投资策略总结

核心内容

本报告为光大证券研究所发布的2023年可转债投资策略，分析了2022年以来转债市场的运行情况，对2023年的市场走势进行了展望，并提出了具体的择券方向及风险提示。

主要观点

1. 转债市场2022年以来运行情况回顾

市场表现：2022年1月4日至11月18日，A股市场总体下跌，万得全A指数下跌16.95%，而中证转债指数跌幅仅为9.01%，表现出较强的抗跌性。
波动率：中证转债指数日均波动率为0.66%，年化波动率为10.40%，显著低于其他主要指数。
估值水平：截至11月18日，转债平均价格为119.82元，分位值为77.28%，处于中等偏高水平；转股溢价率为34.67%，分位值为87.75%，处于较高水平。
基金持仓：2022年第三季度基金持有转债规模达2804.6亿元，占转债市场总规模的36.6%，基金持仓规模创历史新高。

2. 2023年市场展望

趋势判断：2023年转债市场将更多由权益市场驱动，整体呈现“前低后高”的走势。
收益率预期：2023年转债市场收益率可能优于2022年，但难以重现2021年的价格和估值“双升”行情。
投资策略：投资者需更加关注择券能力，谨慎把握投资节奏，避免因高价高估值券的波动性而影响收益。

关键信息

3. 择券方向

国家安全相关行业：
- 信创：政策导向明确，信息安全自主可控紧迫性强。可关注操作系统、数据库、企业办公、金融IT等细分领域，相关转债包括太极转债、拓尔转债、汉得转债、银信转债、润建转债。
- 半导体：解决“卡脖子”问题的重点领域。关注半导体设备及零部件、半导体材料、特种半导体等方向，相关转债包括国微转债、江丰转债、彤程转债、杭氧转债、南大光电转债。
- 粮食安全：关注农药、农肥、农机、冷链等细分领域，相关转债包括利民转债、苏利转债。
景气赛道方向：
- 海上风电：招标保持高景气度，未来装机需求有望持续增长，可关注海缆、轴承、主轴等细分板块，相关转债包括起帆转债、强联转债、通裕转债。
- 储能：随着可再生能源占比提升，储能需求增长显著。2023年重点关注储能电池、储能逆变器、储能变流器等，相关转债包括上能转债、金盘转债、百川转2。
- 光伏：产业链价格逐步回落，组件、辅材、光伏电站及电池片环节利润集中，相关转债包括旗滨转债、帝尔转债、福斯特待发转债。
困境反转方向：
- 消费：精准防控政策出台，线下消费类行业有望率先修复，关注可选消费转债，如珀莱转债、洽洽转债、小熊转债。

4. 风险提示

A股市场波动：可能引发转债市场价格下行。
全球疫情控制不及预期：可能对市场造成不利影响。
企业盈利不及预期：可能导致股价和转债价格下跌。

总结

2022年转债市场表现优于权益市场，主要受益于债底保护机制。2023年市场预计将稳步向好，但需关注转股溢价率高企带来的估值压缩风险。择券方向聚焦于国家安全、景气赛道和困境反转领域，具体包括信创、半导体、粮食安全、海上风电、储能、光伏和消费等方向。投资者应审慎把握投资节奏，提升择券能力，同时注意市场波动和政策风险。