20221210-光大证券-可转债2023年投资策略_风劲澜起_步稳蹄急_21页_2mb

可转债2023年投资策略总结

核心观点

2023年可转债市场将更加考验投资者的择券能力，需关注择券难度提升、估值问题及投资节奏变化。整体来看，2023年市场有望稳步向好，但投资需更加谨慎。

转债市场运行情况回顾

2022年市场表现

• A股市场总体下跌：万得全A指数下跌16.95%，上证综指、深证成指和创业板指分别下跌14.73%、24.41%和26.47%。
• 转债跌幅相对较小：中证转债指数下跌9.01%，显著低于其他主要指数。
• 波动率较低：中证转债指数日均波动率为0.66%，年化波动率为10.40%，明显低于多数权益市场指数。

转债市场阶段性表现

1. 年初至3月中旬：受经济下行、俄乌冲突及美联储加息影响，市场大幅调整，转债跌幅小于权益市场。
2. 3月末至5月初：疫情超预期，市场信心不足，转债跌幅有限。
3. 5月初至8月中旬：市场V型反转，转债持续上涨，出现“双升”现象。
4. 8月中旬至10月末：市场转冷下跌，转债跟随权益市场震荡下行。
5. 10月末至11月18日：市场逐渐走出底部，但受利率上行及理财产品赎回影响，转债价格和转股溢价率“双杀”。

2023年转债投资需关注的三个问题

1. 择券难度提升

   • 市场风格更加均衡，赛道股贝塔走弱，转债投资者需更加注重个券选择。
   • 成长风格和中小盘风格更有利于转债投资，但价值风格下择券范围变窄。

2. 转债估值问题

   • 2023年估值中枢将高于2020年，但低于2022年。
   • 高估值降低了投资性价比，增加了市场脆弱性。

3. 投资节奏问题

   • 中高价转债波动加剧，投资者需注意“看长做短”、“及时获利了结”等行为。
   • 高价高估值券面临强赎风险，需谨慎把握入场时机。

转债择券方向

国家安全相关领域

• 信创：政策导向明确，可关注操作系统、数据库、企业办公、金融IT等细分领域。相关转债包括太极转债、拓尔转债、汉得转债、银信转债、润建转债等。
• 半导体：需突破存储、先进制程、超算等细分方向。相关转债包括国微转债、江丰转债、彤程转债、杭氧转债，以及待发的南大光电转债。
• 粮食安全：可关注农药、农肥、农机、冷链等细分领域。相关转债包括利民转债、苏利转债。

景气赛道方向

• 海上风电：当前调整为布局机会，关注海缆、轴承、主轴等细分板块。相关转债包括起帆转债、强联转债、中环转债、通裕转债。
• 储能：国内外大储能发展值得关注，可关注储能电池、储能逆变器、储能变流器等。相关转债包括上能转债、金盘转债、百川转2。
• 光伏：产业链利润集中于组件、辅材、光伏电站及电池片环节。相关转债包括旗滨转债、帝尔转债，福斯特待发转债值得关注。
• 消费：疫情优化防控政策利好线下消费类行业，可关注可选消费类型的转债，如珀莱转债、洽洽转债、小熊转债等。

风险提示

1. A股市场波动风险：市场波动可能引发转债价格下行。
2. 全球疫情控制不及预期：可能对宏观经济和消费复苏造成不利影响。
3. 企业盈利不及预期：可能引发股价和转债价格下行。

基金持仓情况

• 转债市场余额持续提升：2022年Q3市场余额达7659.2亿元，基金持有规模达2804.6亿元，占市场总规模的36.6%。
• 混合债券型基金为主力：混合债券型二级基金持有规模最大，达1200.8亿元。
• 行业配置集中于银行：基金持有转债规模前五的行业为银行、交通运输、非银金融、农林牧渔和化工。

转债市场展望

2023年市场趋势

• 宏观经济边际改善：房地产投资降幅收窄、疫情防控政策优化、美联储加息进入拐点。
• 转债市场估值中枢：预计高于2020年但低于2022年，存在估值压缩风险。
• 市场走势：转债将跟随权益市场，但投资节奏需更加谨慎。

投资策略建议

• 投资者应关注具备政策支持和行业景气的优质标的。
• 重视转股溢价率是否合理，避免高估值转债带来的风险。
• 把握投资节奏，防止盲目追高或过早退出。

附：分析师信息

• 张旭：执业证书编号 S0930516010001，联系方式：电话 010-58452066，邮箱 zhang_xu@ebscn.com
• 危玮肖：执业证书编号 S0930519070001，联系方式：电话 010-58452070，邮箱 weiwx@ebscn.com
• 方钰涵：联系人，电话 010-58452047，邮箱 fangyuhan@ebscn.com
• 李枢川：执业证书编号 S0930521040004，联系方式：电话 010-58452065，邮箱 lishuchuan@ebscn.com
• 董乃睿：联系人，电话 010-56513033，邮箱 dongnr@ebscn.com
• 毛振强：联系人，电话 010-56513030，邮箱 maozhenqiang@ebscn.com