20221114-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_持续提示家居板块估值修复_看好成本下行特种纸及生活用纸业绩弹性_26页_1mb

轻工制造行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告分析了轻工制造行业在2022年11月7日至13日的市场表现及行业动态，重点聚焦于家居板块估值修复、造纸行业成本下行带来的利润弹性，以及双十一期间主要企业的销售情况。同时，报告也对电子烟行业的政策变化和市场趋势进行了跟踪，并提示了相关投资风险。

主要观点

家居板块

• 估值修复预期增强：家居板块整体估值处于历史低位，2022年11月11日定制家居/成品家居板块PE分别为18.5X和18.7X，分别位于2018年以来的11%和8%分位，估值修复空间较大。
• 政策支持与竣工回暖：地产托底政策力度持续增强，保交付政策开始显现效果，Q3末定制企业工程端接单明显修复，竣工回暖可期。
• 疫情后需求释放：疫情管控措施持续优化，滞后需求有望逐步释放，消费信心回升。
• 重点推荐标的：
  • 主线一：低估值且具备份额提升潜力的家居龙头，推荐【敏华控股】（FY23PE仅8x）、【欧派家居】（22EPE仅22x）、【索菲亚】（22EPE仅12x），同时关注【志邦家居】（22EPE14x）和【喜临门】（22EPE17x）、【顾家家居】（22EPE15x）。
  • 主线二：工程业务占比较高，受益于竣工回暖的标的，建议关注【江山欧派】（22EPE24x）。

造纸板块

• 浆价回落预期增强：2023年国内纸浆供给将明显宽松，浆价中枢有望下行，推荐关注【中顺洁柔】（23EPE18x）、【华旺科技】（22EPE12x）、【维达国际】（22EPE21x）。
• 成本改善与利润弹性：若2023年纸浆平均采购成本较2022年下降600元/吨，预计【华旺科技】、【仙鹤股份】、【五洲特纸】、【中顺洁柔】、【维达国际】利润将分别增厚1.8亿、6.4亿、4.1亿、4.1亿、7.3亿元，占2022年净利润的比值分别为36%、80%、110%、101%、84%。
• 新产能释放：2022Q4及2023Q1多个新产能将陆续投产，包括Arauco、UPM、玖龙纸业、仙鹤股份等。

电子烟行业

• 合规化趋势明显：电子烟溯源码将于2023年1月1日起正式启用，行业进入合规健康发展阶段。
• 市场前景改善：多家品牌推出国标新产品，产品迭代将提升口感和满足感，市场需求有望修复。
• 重点推荐标的：【思摩尔国际】（22EPE18x）因其陶瓷雾化芯创新技术被首推，建议关注【雾芯科技】（22EPE14x）、【盈趣科技】（22EPE18x）、【顺灏股份】、【润都股份】、【金城医药】（22EPE22x）。

关键信息

双十一跟踪

• 喜临门：全网销售额突破12.82亿元，同比增长52.9%，其中高端床垫销售额同比增长112%，客户结构年轻化显著，年轻群体占比提升至41%。
• 敏华控股：全网销售额12.8亿元，同比增长17.6%，直播表现突出，抖音平台销售同比增长303%。
• 索菲亚：在天猫、京东、拼多多三大平台均保持领先，京东平台全屋定制连续五年销售额第一，客资数同比增长28%。

行情回顾

• 轻工制造指数上涨：2022/11/7至2022/11/13，轻工制造指数上涨4.23%，在28个申万行业中排名第4。
• 细分行业表现：家用轻工上涨6.43%，造纸上涨2.20%，包装印刷上涨2.98%。

行业动态

• 地产政策利好：11月8日，央行、银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。
• 新材料应用：斑布在第二届世界竹藤大会上展示了竹纤维材料在生活用纸领域的高质化应用。
• 绿色包装趋势：CIDPEX2023展会特设“绿色包装展示专区”，推动双碳战略发展。

原材料成本

• TDI同比上涨：2022年11月11日TDI价格为17900元/吨，同比上涨25.61%。
• MDI及软泡聚醚同比下跌：MDI价格为14600元/吨，周环比上涨3.18%，同比下跌20.22%；软泡聚醚市场价（华东）为10150元/吨，周环比下跌8.56%，同比下跌34.3%。
• 木浆价格下跌：木浆价格周环比下降90元/吨，预计2023年纸浆供给宽松，浆价有望回落。

风险提示

1. 原材料价格波动将影响企业盈利能力。
2. 中美贸易摩擦加剧可能对进出口贸易和汇率造成影响。
3. 下游需求偏弱可能导致库存去化速度低于预期。

投资建议

• 家居板块：持续关注估值修复机会，重点推荐【敏华控股】、【欧派家居】、【索菲亚】及【喜临门】、【顾家家居】等。
• 造纸板块：看好成本下行带来的利润弹性，重点推荐【中顺洁柔】、【华旺科技】、【维达国际】。
• 电子烟板块：基于合规化和产品迭代，推荐【思摩尔国际】，关注【雾芯科技】、【盈趣科技】等。

附录：重点公司估值表（截至2022/11/11）

重要行业新闻

• 建发纸业入股宜宾纸业：拟募资5.09亿元用于补充流动资金及偿还债务。
• 绿色包装趋势：CIDPEX2023展会设立绿色包装专区，推动双碳战略。
• 中俄纸浆供应合作：建发纸业与伊利姆集团签署70万吨纸浆供应协议。
• 竹纤维材料应用：斑布通过竹纤维材料高质化应用，推动以竹代塑。
• 电子烟合规化：电子烟溯源码将于2023年1月1日起启用，行业进入合规阶段。
• 地产政策支持：央行、银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。
• 商品房成交情况：三十大中城市商品房成交套数及面积环比下降，但三线城市周环比有所回升。

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所
• 卓创资讯
• CDC
• 各地住房公积金管理中心