20260125-创元期货-有色锌周度报告_供给预期主导_波动率仍在高位_16页_1mb

有色锌周度报告总结（2026年01月25日）

核心内容概览

本报告分析了2026年1月锌价的走势及影响因素，指出当前锌市场处于供应预期主导的格局，尽管近期波动率有所回落，但仍维持在高位水平。整体市场情绪受到地缘政治因素和宏观环境支撑，锌价预期高位运行。

主要观点

• 锌价走势：本周锌价维持偏高水平，波动率较上周有所回落，但因伊朗局势和美国制裁等因素影响，波动率再次回升。
• 供应端：
  • 矿端：美洲矿端出现小扰动，影响有限；澳洲暴雨导致生产运输受阻，本周矿出港环比下降。国内锌精矿产量和开工率未见明显改善，进口矿成交清淡，加工费维持低位，对BM（基准价）指引形成压力。
  • 冶炼端：国内精炼锌产量稳定，但净进口量减少，开工率维持低位。冶炼厂生产利润受压，面临亏损风险。
• 需求端：
  • 初级加工端：镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌开工率均维持在相对低位，终端市场表现疲软。
  • 终端市场：随着春节临近，下游行业即将进入放假停产阶段，需求预期偏弱。
  • 国内表需：国内表观消费量及增速表现疲软，显示市场对锌的需求存在下行压力。
• 库存情况：
  • 国内库存：节前国内社会库存偏高，保税区库存维持稳定。
  • 海外库存：海外库存水平处于安全范围，但地缘政治和其他意外因素仍对供应造成干扰。
  • LME库存：显性库存和注销仓单比例显示市场流动性变化，对价格形成一定支撑。

关键信息

供应端

• 矿端：
  • 国内锌精矿产量和开工率稳定，但进口矿成交清淡。
  • 加工费延续低位，对BM指引形成压力。
  • 港口锌精矿库存下降，出港量减少。
• 冶炼端：
  • 国内精炼锌产量稳定，但净进口量下降。
  • 冶炼厂生产利润受压，面临亏损。
  • 海外锌精矿产量受地缘政治影响，供应存在不确定性。

需求端

• 初级加工：
  • 镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌开工率均偏低。
  • 初端成品库存维持高位，显示需求疲软。
• 终端市场：
  • 北方环保影响已解除，但终端需求仍不振。
  • 春节临近，下游行业将进入停产阶段，需求预期进一步减弱。
• 国内表需：
  • 国内表观消费量及增速偏弱，显示市场整体需求疲软。

库存情况

• 国内库存：节前社库偏高，保税区库存稳定。
• 海外库存：LME显性库存维持安全水平，但注销仓单比例变化显示市场流动性波动。
• 冶炼厂库存：国内冶炼厂成品库存维持高位，海外库存也受到干扰。

市场展望

当前市场整体基调仍以供应预期为主，宏观和地缘因素对板块形成支撑。锌价高位运行趋势未变，但短期内受需求疲软和库存偏高影响，波动率回落有限。市场参与者需关注伊朗局势、地缘政治风险、国内环保政策以及春节前后需求变化等因素，以判断锌价走势。