20260303-建信期货-锌期货月报_地缘情绪反复_现实去库待检验_15页_1mb

有色金属研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，主要分析2024年3月至2026年3月期间锌价走势及其背后的驱动因素。报告从宏观情绪、基本面供需、库存变化、政策影响等多维度出发，指出当前锌价更多受到地缘政治和市场情绪的影响，而非基本面支撑。同时，报告指出国内锌市场面临高库存、弱需求的现实压力，出口窗口有望再度开启，但新能源和地产等主要下游需求增长乏力，对锌价形成压制。

主要观点

宏观层面

• 美伊冲突：美伊冲突升级引发避险情绪升温，推升黄金及油气板块，但对锌价影响有限，仅提供一定情绪支撑。
• 资金流向：资金在有色板块中呈现流出态势，锌价波动更多源于情绪性交易。
• 地缘情绪：中东局势持续发酵，对锌价形成托底作用。

基本面分析

• 供应端：海外锌矿供应持续释放，但部分矿山产量下降，全球锌矿供应增速或收窄至3%以下。国内矿山逐步复工，原料库存充裕，国产矿加工费止跌企稳，但进口矿比价优势丧失，采购需求转向国产矿，矿冶博弈加剧。
• 需求端：下游开工率普遍回落，地产疲弱对建筑用锌需求构成主要拖累，新能源车增速放缓，轻量化铝材替代制约用锌增长，节后补库需求短暂释放后采购意愿迅速降温，社会库存累积压力持续。
• 库存变化：内外库存走势分化，沪伦比值回落，进口亏损扩大，出口窗口有望再度开启。

关键信息

供应与生产

• 全球锌矿供应：2025年全球锌精矿产量预计为1296万吨，同比增长3.3%。2026年产量增幅或收窄至3%以下。
• 国内产量：2025年1-12月国内锌锭产量达568.6万吨，同比增长10.1%。预计2026年3月产量环比提升。
• 加工费：国产矿加工费止跌企稳，但回升幅度有限，进口矿比价优势丧失。

需求与消费

• 下游开工率：镀锌、氧化锌、压铸锌三大领域开工率普遍下滑，库存高企。
• 地产需求：地产投资及销售数据持续疲软，2026年市场步入夯实企稳阶段，但投资与竣工端仍面临压力。
• 新能源车：新能源车销量增速放缓，政策补贴退坡，轻量化铝材替代影响锌需求增长。

政策影响

• CBAM生效：欧盟碳边境调节机制（CBAM）对出口企业成本构成压力，尤其是家电行业。
• 楼市新政：上海等地出台楼市新政，对房地产市场起到一定提振作用，但整体需求仍偏弱。

后市关注重点

1. 美伊局势演变：若冲突持续，将加剧市场情绪波动，对锌价形成不确定性影响。
2. 国内下游复工进度：若3月中旬后去库不及预期，锌价可能面临情绪退潮与基本面压力的双重考验。

研究团队信息

• 研究员：
  • 彭婧霖：021-60635740，pengjinglin@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3075681
  • 张平：021-60635734，zhangping@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3015713
  • 余菲菲：021-60635729，yufeifei@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3025190

建信期货研究团队联系方式

• 总部大宗商品业务部：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼，电话：021-60635548，邮编：200120
• 全国客服电话：400-90-95533
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