20241202-铜冠金源期货-锌周报_资金主导盘面_锌价走势反复_8页_1mb

锌2025年1月期货行情分析与总结

1. 上周市场概况：
   锌2501主力合约期价呈现冲高回落走势，最高触及26315元/吨后小幅回撤，周度涨幅为0.12%，伦锌则强势上涨4.59%。现货市场表现方面，内外比价失衡影响成交，沪粤价差显著扩大，反映出国内流动性的差异。供应端国产锌矿加工费环比略有增长，但进口矿加工费维持负区间；冶炼厂持续亏损，控产意愿增强。进口亏损扩大至800元/吨，抑制短期供应增量。

2. 宏观经济动态：

• 美联储会议纪要释放渐进降息信号，但关税政策不确定性仍存
• 欧洲央行官员普遍支持在12月降息操作
• 中国11月官方制造业PMI回升至50.3，非制造业持平，综合PMI微幅上扬至50.8，显示经济企稳迹象

3. 基本面数据分析：
   （1）产量与库存：
   国内锌矿实行月度加工费政策，12月国产矿加工费环比增长至1600元/金属吨，而进口矿维持-40美元/干吨的负加工费水平。上期所锌库存降幅达9156吨，社会库存4周累计减少145万吨，显示去库进程明显。

（2）贸易流向：
内外齐涨格局下，内外比价维持在8.11区间，与前期基本持平。LME注销仓单数据异常波动，交易者需高度警惕资金博弈影响。

4. 下游需求动态：
   消费端在政策支持下呈现积极态势，日本和澳大利亚路灯杆订单及北美镀锌方管需求均有提升；淡季需求仍有支撑，但高价使采购保持谨慎，现货升水回归平水甚至小幅贴水水平。

5. 风险提示与策略建议：
   （1）利空因素：

• 铜锌价差持续压缩
• 冶炼环节亏损固化
• 海外库存增加压制价格
• 高位震荡加大资金博弈

（2）利多因素：

• 降息预期缓和流动性压力
• 国内政策边际改善预期
• 库存周期处于去库阶段

当前市场呈现资金主导下的高位区间震荡态势，建议投资者控制仓位。套利方面，正套交易面临价差倒挂风险，虚实仓单比高位提示期现价差波动加大，需密切关注LME注销率变化。