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锌价内外分化，关注国内需求恢复——有色金属（锌）周报总结

核心内容

本报告分析了2022年2月28日前一周锌市场的价格走势、供需变化、宏观环境及库存情况，指出锌价呈现内外分化趋势，重点强调了国内需求恢复不及预期对沪锌的影响，以及地缘政治对全球市场的影响。

主要观点

• 锌价走势分化：国内锌价受需求端恢复缓慢影响，表现弱于国际锌价（伦锌）。
• 地缘政治影响：俄乌冲突加剧避险情绪，对伦锌形成较强支撑，但随着市场情绪降温，短期驱动减弱。
• 国内需求恢复：基建投资作为拉动GDP的重要手段，被政策强调，但实际需求恢复仍需时间。
• 库存变化：国内锌锭库存增加，海外库存减少，反映出供需格局的差异。

关键信息

一、宏观环境

• 国内政策：央行开展3000亿元逆回购操作，净投放2900亿元；促进工业经济平稳增长电视电话会议召开，强调工业稳增长。
• 海外局势：俄罗斯在顿巴斯地区发起特别军事行动，引发全球避险情绪升温，导致美元、黄金、原油等资产上涨。
• 市场反应：随着美国总统拜登讲话和G7制裁方案落地，避险情绪降温，市场情绪恢复。

二、供给与成本

• 国内供给受限：冬奥会和两会背景下，部分矿山受限，锌精矿加工费下降100-200元/金属吨。
• 进口加工费上涨：进口加工费仍呈上涨趋势，国内外加工费价差缩小。
• 能源价格影响：欧洲天然气价格（TTF）及电价高位运行，对锌价形成支撑。

三、需求情况

• 镀锌需求疲软：终端复工延后，黑色价格看跌，企业开工不及预期，成品库存累增。
• 锌合金需求回升：开工率继续提升，整体产量呈恢复性增长。
• 氧化锌需求稳定：大部分地区订单维持稳定，但华东特别是江苏地区订单小幅下滑。

四、库存数据

• 国内库存：截至2月25日，SMM七地锌锭库存为27.64万吨，较上周增加13300吨；上期所库存增加6386吨至17.275吨。
• 海外库存：LME锌库存减少2250吨至14.44吨，库存去库速度放缓。

期货与现货市场回顾

• 期货价格：沪锌主力合约收于24715元/吨，环比下跌2.22%；伦锌收于3625美元/吨，环比下跌1.26%。
• 现货价格：长江0#锌现货均价25080元/吨，环比下跌430元/吨。
• 基差与进口利润：沪锌现货基差为35元/吨，进口利润为-65元/吨；伦锌现货基差为20.25美元/吨，进口利润为-2031.24元/吨。

市场展望

• 短期走势：锌价维持高位震荡，但下方存在调整空间，建议观望。
• 中长期驱动：国内需求恢复情况将成为影响沪锌走势的关键因素，政策托底背景下需求预期较为乐观。
• 风险提示：若三月需求端表现不佳，锌价可能面临回调风险。

产业数据与图表

• 镀锌板产量与销量：全国重点企业镀锌板产量和销量均有所增长，但库存增加。
• 净出口情况：镀锌板净出口量持续增长，但增速放缓。
• 基建与房地产投资：基建投资完成额增速小幅回升，房地产投资完成额同比小幅增长。
• 空调产量与出口：空调产量和出口量均增长，但增速有所放缓。

总结

锌价当前呈现内外分化，主要受国内需求恢复不及预期和海外地缘政治影响。国内锌锭库存增加，而海外库存减少，反映出供需格局的差异。在政策托底背景下，国内需求恢复仍被看好，但需警惕三月需求不及预期带来的回调风险。建议投资者保持观望，等待更明确的需求信号。