20260125-国泰期货-C3产业链周度报告_67页_10mb

国泰君安期货·能源化工C3产业链周度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026年1月25日LPG（液化石油气）和丙烯市场的供需状况、价格走势、库存变化及投资策略。LPG市场本周呈现强势上涨趋势，主要受地缘政治因素和成本支撑影响；丙烯市场则维持震荡偏强格局，但涨势有所放缓。

LPG部分

价格与价差

• 国际丙烷：价格维持强势震荡，FEI指数和CP指数均有上涨。
• 国内现货价格：山东民用气持稳，华南及华东炼厂让利去库。
• 基差变化：各地区基差有所波动，华东民用气基差显著下降。

供应

• 国内供应：液化气总商品量为52.9万吨，环比增加2.1%；其中，民用气商品量22.8万吨，环比增加5.8%，醚后商品量16.4万吨，环比减少1.7%。
• 国际市场供应：美国港口大雾影响发运，中东现货供应偏紧，市场担忧伊朗地缘局势对LPG出口供应造成影响。
• 进口情况：亚洲到船数量有限，短期维持偏紧格局。

需求与库存

• 需求：民用燃烧需求因气温降低而支撑偏强；C3方面，部分PDH工厂停工，开工率大幅下滑至62%；C4方面，MTBE装置开工率小幅提升。
• 库存：国内炼厂库存与2025年同期持平，历史中性水平；码头进口货库存方面，华南、山东环比累库，华东环比去库。

观点与策略

• 短期观点：地缘扰动偏强，市场情绪支撑明显，供应偏紧，需求坚挺，但后续供应将逐步回归，需求端PDH亏损，采购意愿有限。
• 中长期观点：产能增量预期不改，但需求端负反馈可能引发价格下行。
• 策略建议：关注伊朗地缘动态、PDH装置动态及仓单数量变化。

风险提示

• 地缘局势变化
• PDH装置动态
• 进口到船情况

丙烯部分

价格与价差

• 丙烯价格：维持偏强走势，部分区域价格有所上涨。
• 价差：PDH利润（山东）再度明显压缩，历史低位水平；MTO利润也有所下滑。

供应

• 国内供应：周度丙烯产量116.6万吨，环比减少6.1万吨；产能利用率下降3.8%至71.4%。
• 装置动态：青岛金能2#、万华蓬莱、福建中景2#等前期停车装置仍维持停工，东莞巨正源2#、江苏瑞恒等开启检修。
• 进口情况：丙烷进口到船量环比减少2.7万吨，主要集中在华南地区。

需求

• 下游需求：P0需求高涨，但聚醚对高价原料抵触，采购意愿减弱；丁辛醇价格走高，利润修复，对丙烯需求起到支撑作用。
• 负反馈风险：高价丙烯压缩下游利润，需关注负反馈实际兑现情况。

观点与策略

• 短期观点：丙烯市场维持易涨难跌格局，但涨势放缓。
• 策略建议：单边震荡偏强，关注下游负反馈及主力供应装置回归情况。

风险提示

• PDH和下游装置动态
• 进口情况变化

关键信息汇总

• LPG市场：
  • 国内供应增加，但民用气处于历史低位。
  • 美国寒潮预期带动天然气价格上涨，支撑LPG走势。
  • 现货供应偏紧，需求坚挺，短期维持偏强走势。
  • 地缘局势不确定性影响市场情绪。
• 丙烯市场：
  • 供应减少，PDH开工率下滑。
  • 需求方面，聚醚和丁辛醇支撑需求。
  • 丙烯价格维持偏强，但涨势放缓。
  • 需关注下游利润压缩及装置动态。

估值与利润

• LPG：
  • 主营炼油毛利761元/吨，历史中性水平。
  • 地炼炼油毛利254元/吨，历史中性偏低。
  • PDH利润（山东）-967元/吨，历史低位。
• 丙烯：
  • MTO利润-437元/吨，与2025年接近。
  • PDH利润（山东）-967元/吨，历史低位。
  • PP粉（华东）利润-50元/吨，历史低位。

总结

本周LPG和丙烯市场均受到地缘政治和成本支撑的影响，呈现偏强走势。LPG市场短期内供应偏紧，需求坚挺，但后续供应将逐步回归，需关注地缘动态及PDH装置的负反馈情况。丙烯市场虽维持震荡偏强，但涨势放缓，需关注下游采购意愿及装置动态。整体来看，市场在短期情绪支撑下表现强劲，但中长期需警惕供需变化带来的影响。