20221111-中原证券-中宠股份-002891.SZ-2022年三季报点评_产能持续扩张_营收稳步增长_5页_929kb
报告摘要
中宠股份（002891）2022年三季报点评总结
核心内容概述
本报告对中宠股份（002891）2022年三季度财务表现进行点评，并对其未来发展前景做出预测。报告指出公司营收和利润稳步增长，同时在产能扩张和品牌建设方面取得显著进展，整体处于行业成长期，具备长期增长潜力。
主要观点
1. 营收与利润增长情况
- 2022年前三季度营收：24.42亿元，同比增长 21.38%。
- 2022年前三季度归母净利润：1.15亿元，同比增长 24.99%。
- 2022年第三季度营收：8.53亿元，同比增长 12.98%。
- 2022年第三季度归母净利润：0.46亿元，同比增长 49.19%。
- 扣非后归母净利润：同比增长 49.93%，显示公司主营业务盈利能力增强。
2. 产能扩张与品牌战略
- 公司从海外代加工转型为自主品牌发展，产品覆盖零食、干粮、湿粮、玩具等。
- 2022年4月：投产“年产6万吨宠物干粮项目”，缓解产能瓶颈。
- 2022年10月：成功发行 7.69亿元可转债，用于建设多个新产能项目，包括：
- 年产6万吨高品质宠物干粮项目
- 年产4万吨新型宠物湿粮项目
- 年产2000吨冻干宠物食品项目
- 通过抖音、快手、小红书等新媒体平台推广品牌“Wanpy顽皮、Zeal真致”，进一步提升市场占有率。
3. 行业前景分析
- 国内宠物行业仍处于发展初期，家庭饲养率远低于发达国家（如美国67%、英国44%）。
- 家庭宠物支出占比：从2014年的0.16%提升至2019年的0.29%，显示出消费潜力。
- 随着渗透率提升和消费习惯改变，国内宠物食品市场有望持续增长。
4. 未来盈利预测
- 预计2022-2024年净利润：1.43亿元、2.22亿元、3.09亿元。
- 对应每股收益（EPS）：0.49元、0.75元、1.05元。
- 2023年市盈率（P/E）：24倍，公司估值仍有提升空间。
关键信息
财务数据（2022-11-10）
| 指标 | 数值（元） |
|---|---|
| 收盘价 | 21.89 |
| 一年内最高/最低 | 33.59/18.59 |
| 沪深300指数 | 3,685.69 |
| 市净率（P/B） | 3.37 |
| 流通市值 | 64.38亿元 |
基础数据（2022-09-30）
| 指标 | 数值（元） |
|---|---|
| 每股净资产 | 6.49 |
| 每股经营现金流 | 0.11 |
| 毛利率 | 19.38% |
| 净资产收益率（摊薄） | 6.01% |
| 资产负债率 | 37.40% |
投资评级
- 公司投资评级：首次覆盖，增持（未来6个月内相对大盘涨幅5%-15%）。
- 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
风险提示
- 原料价格波动
- 食品安全问题
- 汇率波动
- 产能扩张不及预期
财务预测与估值数据
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2233 | 2882 | 3574 | 4413 | 5380 |
| 净利润（百万元） | 151 | 126 | 160 | 246 | 342 |
| 每股收益（元） | 0.46 | 0.39 | 0.49 | 0.75 | 1.05 |
| 市盈率（P/E） | 47.80 | 55.76 | 45.01 | 29.06 | 20.88 |
| 市净率（P/B） | 3.73 | 3.54 | 3.31 | 2.97 | 2.60 |
| EV/EBITDA | 37.18 | 33.63 | 22.55 | 16.17 | 12.63 |
财务比率分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 30.10% | 29.06% | 24.02% | 23.48% | 21.91% |
| 归属母公司净利润增长率（%） | 70.72% | -14.29% | 23.89% | 54.90% | 39.17% |
| 毛利率（%） | 24.70% | 20.05% | 20.06% | 21.02% | 21.93% |
| 净利率（%） | 6.04% | 4.01% | 4.01% | 5.03% | 5.74% |
| ROE（%） | 7.81% | 6.36% | 7.36% | 10.23% | 12.46% |
| ROIC | 8.64% | 5.48% | 6.03% | 8.20% | 9.74% |
| 资产负债率（%） | 26.62% | 35.47% | 39.67% | 38.76% | 40.48% |
| 净负债比率（%） | 36.27% | 54.96% | 65.76% | 63.29% | 68.02% |
| 流动比率 | 2.24 | 1.54 | 1.45 | 1.40 | 1.40 |
| 速动比率 | 1.25 | 0.87 | 0.65 | 0.64 | 0.59 |
| 总资产周转率 | 1.06 | 1.04 | 1.10 | 1.21 | 1.29 |
总结
中宠股份作为国内宠物食品行业的龙头企业，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司通过持续的产能扩张和品牌推广策略，逐步从代加工转型为自主品牌运营，未来有望进一步提升市场份额。尽管存在一定的风险因素，但行业前景广阔，公司估值仍有提升空间。分析师首次给予“增持”评级，预计未来三年公司业绩将稳步增长，具备良好的投资价值。
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