20230420-国海证券-中宠股份-002891.SZ-2022年报及2023年一季报点评报告_海外业务短期承压_自主品牌稳健成长_5页_359kb

中宠股份（002891）海外业务短期承压，自主品牌稳健成长

分析师观点

• 投资评级：维持“买入”
• 核心观点：短期受海外去库存影响，出口业务承压；长期国内自主品牌加速成长，盈利能力有望提升。

业绩概况

2022年：

• 营收：3248亿元，同比增长+131%
• 归母净利润：106亿元，同比下降87%
  2023年Q1：
• 营收：706亿元，同比下降85%
• 归母净利润：1.56亿元，同比下降93%

业务分析

1. 区域结构：

   • 海外营收占比下降，但增速放缓，出口业务受去库存影响显著。
   • 国内营收同比增长305%，占比达27.76%。

2. 产品结构：

   • 宠物罐头、主粮占比上升，增速较快。
   • 宠物零食占比下降。

3. 竞争优势：

   • 国内营销投入增加，渠道建设加速。
   • 自主品牌建设持续推进，干湿粮产能释放助力盈利提升。

上市以来表现

• 相对沪深300：近一年表现优于市场，但2023年一季报业绩下滑幅度较大。

风险提示

• 海外贸易壁垒、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。
• 公司业绩不及预期、二级市场流动性风险。

盈利预测

估值

• 当前PE：约35.0x（2023E）
• 当前P/B：约2.52x

免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，具体投资决策需自行判断。