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上游成本大幅上涨，铝价继续保持强势

核心内容总结

本报告分析了2021年9月铝价走势及影响因素，涵盖宏观与供需两方面。整体来看，铝价在上游成本持续上涨及政策支持下保持强势，但下游畏高情绪严重，存在高位运行风险。

主要观点

• 铝价强势：沪铝2110合约在9月6日至10日期间大涨6.66%，创下新高；伦铝同期上涨7.12%，铝价整体保持高位运行。
• 成本支撑：氧化铝、预焙阳极、干法氟化铝、冰晶石等成本端材料价格持续上涨，推动电解铝成本上行，单吨盈利达到6596元/吨。
• 库存变化：电解铝社会库存小幅增加，铝棒库存继续累库，显示下游需求疲软。
• 宏观影响：国内CPI与PPI“剪刀差”扩大，中下游企业成本压力加剧；美联储或于11月开始Taper，影响全球市场预期。
• 供给紧张：几内亚政局动荡引发铝土矿供给担忧，国内氧化铝厂库存紧张，价格持续上涨。
• 下游反应：铝加工企业开工率整体走弱，尤其建筑型材与汽车板块受影响较大，再生铝价格创新高但下游接货意愿低迷。

关键信息

一、行情回顾

• 沪铝2110合约本周上涨1320元/吨，价格达22650元/吨。
• 伦铝当周上涨194.50美元/吨，价格达2927.5美元/吨。
• 现货市场保持小幅贴水，部分地区铝锭价格创新高。
• 铝棒库存继续累库，加工费维持弱势。

二、宏观分析

• CPI与PPI剪刀差扩大：8月CPI同比上涨0.8%，PPI同比上涨9.5%，显示原材料价格未有效传导至终端消费品。
• 政策支持：政府采取多种措施缓解企业成本压力，如提高出口关税、查处哄抬价格、投放国家储备等。
• 美联储Taper预期：美国8月非农数据疲软，但就业市场改善，市场普遍预计美联储或于11月开始Taper，12月可能性下降。

三、供需分析

• 铝土矿供应紧张：北方铝土矿供应恢复缓慢，几内亚政变引发市场担忧，影响铝土矿进口。
• 氧化铝价格上涨：受铝土矿紧张和减产消息影响，氧化铝价格继续上涨，市场对减产预期强烈。
• 电解铝成本上升：氧化铝、氟化铝等原材料价格上涨，电解铝成本持续上行。
• 再生铝价格创新高：ADC12价格突破22000元/吨，创历史新高，但下游企业接货意愿低迷。
• 铝棒库存累库：铝棒库存继续增加，加工费维持弱势，显示下游需求疲软。
• 下游开工率走弱：铝加工龙头企业开工率整体下滑，尤其建筑型材与汽车板块受铝价上涨影响较大。

操作建议

• 沪铝2110合约预计本周维持偏强运行。
• 下方支撑位参考21500元/吨，上方压力位参考23500元/吨。

风险提示

• 铝价高位运行可能带来下行风险，需关注下游需求变化及政策调控力度。
• 铝土矿供应及氧化铝减产预期仍为支撑铝价的重要因素。
• 高位铝价对下游企业造成较大压力，影响传统旺季需求复苏。