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丽珠集团（000513）2018年半年报总结

核心内容概述

丽珠集团2018年半年报显示，公司实现营业收入45.65亿元，同比增长6.78%，归母净利润6.33亿元，同比增长25.66%。尽管部分产品线出现下滑，但整体业绩保持较快增长，公司持续加大研发投入，推动创新药项目进展，维持“推荐”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：45.65亿元，同比增长6.78%。
• 归母净利润：6.33亿元，同比增长25.66%。
• 每股收益：0.88元。
• 财务费用：-1.14亿元，主要因利息收入和美元升值。
• 经营活动现金流净额：-1817万元，受处置珠海维星实业股权所得税影响较大，剔除该影响后，同比增长超70%。

产品线表现

• 西药板块：快速增长，其中亮丙瑞林微球同比增长27.43%，艾普拉唑肠溶片同比增长34.49%，美贝拉唑同比增长50.07%，注射用伏立康唑同比增长44.48%。
• 预计下半年：艾普拉唑针剂进院速度加快，销量有望增加，增速预计达50%。
• 参芪扶正注射液：收入5.46亿元，同比下降34.66%。
• 鼠神经因子：收入2.29亿元，同比下降18.13%。
• 诊断试剂业务：收入3.38亿元，同比增长6.50%。

研发进展

• 研发支出：3.27亿元，同比增长17.51%。
• 在研品种：
  • 重组人绒促性素Ⅲ期进展顺利。
  • HER2单抗完成I期研究，准备开展Ⅱ期。
  • PD-1单抗和CD20单抗I期研究正在进行中。
  • TNF-a有望年内开展Ⅲ期临床。
  • 重组RANKL单抗开展I期临床。
  • 曲普瑞林微球（1个月）获得临床批件，亮丙瑞林微球（3个月）即将申报临床试验。

财务预测与估值

• 盈利预测：2018-2020年归母净利润分别为11.14亿、12.97亿和15.27亿，EPS分别为1.55元、1.80元和2.12元。
• 估值：2018年PE为25倍，2019年为21倍，2020年为18倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，预计未来6个月内可超越沪深300基准指数10%-20%。

财务比率分析

风险提示

• 辅助类品种下滑风险：部分产品如参芪扶正和鼠神经因子在控费和适应症限制下承压。
• 研发进度低于预期：创新药研发进展可能不及预期，影响未来业绩增长。

公司基本数据

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

相关研究报告

• 《丽珠集团（000513）：注射用艾普拉唑钠获优先审评，有望进一步分享PPI市场》
• 《丽珠集团（000513）：业绩增速稳定，创新药稳步推进未来可期》
• 《丽珠集团（000513）：2018年半年报点评》

分析师团队介绍

• 孙渊：中国药科大学理学硕士，曾任职于西京医院、默沙东投资有限公司，2016年加入华创证券研究所。
• 李明蔚：上海交通大学医学博士，曾任职于上海市瑞金医院，2016年加入华创证券研究所。
• 刘宇腾：中国人民大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

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