20240430-华创证券-天润乳业-600419.SH-2024年一季报点评_短期压力加剧_调整以待企稳_6页_688kb

天润乳业（600419）2024年一季报点评：中性评级（下调）

业绩概况

天润乳业发布2024年一季度报告：营收641亿元（+15%），归母净利润454万元（-91.6%），扣非归母净利润2268万元（-53.6%）。虽然收入实现增长，但利润大幅下滑，原因主要为产品结构变化、市场竞争加剧及收购新农的双重要素导致。

分项分析

• 产品结构: 常温产品增长26%，低温产品下跌23%，畜牧业收入增长100%，但综合销量复合影响有限；
• 地区分布: 疆内区域收入下降8%，疆外增长42%，但地区增长动能面临业绩对冲；
• 费用方面：销售/管理/研发/财务费用总额上升，主要因收购新农及畜牧业疲绩所致，营业结构面临压力。

短期风险研判

新牧业季节原材料价格上涨、饲料成本偏高，叠加下游乳业面临奶源过剩、强化促销，幼畜淘汰、高价原材料、渠道不稳等因素堆积经营压力。短期业绩修复尚需时间。

投资建议

维持“中性”评级，下调目标估值至27/21/17倍PE对应EPS 0.36/0.48/0.58元，短期已缺乏明显买入配置价值。

关注要点

牛只淘汰进程、饲料新周期锁价、需求回暖程度、渠道突破及疆外扩张进度。