20141017-上海证券-宋城演艺-300144.SZ-强化线上布局_意在大文化生态圈_17页_666kb

宋城演艺2014年10月17日研究报告总结

核心内容

本报告分析了宋城演艺在2014年中期的业务布局、业绩表现及未来发展战略，重点围绕线下主题公园与旅游演艺的整合模式、线上娱乐业务的拓展以及异地复制项目的推进展开。同时，报告对公司的盈利预测和投资建议进行了分析，并提示了相关风险。

主要观点

1. 线下布局：主题公园+旅游文化演艺模式初成

• 宋城演艺在杭州拥有四大主题公园和两台核心演艺节目，已形成成熟的“主题公园+旅游文化演艺”模式。
• 2014年上半年，公司成功落地三亚、丽江、九寨沟三大异地项目，标志着异地复制战略的初步完成。
• 这些项目将成为未来两年业绩增长的主要推动力，且目前在异地项目中，三亚、丽江、九寨沟三大项目贡献了公司总收入的29.57%和29.70%。

2. 线上布局：延伸文化产业链，打造O2O生态圈

• 公司通过投资大盛国际、本末文化、宋城娱乐，积极向影视、综艺、在线内容等领域延伸，旨在打造一个“文化大生态圈”。
• 大盛国际专注于电影制作与发行，宋城娱乐将涉足综艺节目开发制作，本末文化则负责影像内容制作，三者协同推动线上线下融合。
• 未来，公司计划通过自制综艺、与卫视合作等方式，进一步提升品牌影响力和内容变现能力。

3. 业绩预测及投资建议

• 预计2014年和2015年公司营业收入分别为9.59亿元和11.35亿元，同比增长分别为41.31%和18.32%。
• 归属于上市公司所有者的净利润分别为4.37亿元和5.45亿元，同比增长分别为41.65%和24.78%。
• 每股收益分别为0.78元和0.98元，对应动态市盈率分别为32.11倍和25.73倍。
• 报告建议投资者“谨慎增持”，认为公司具备线上线下互动能力，有望实现增长。

4. 战略目标：对标迪士尼，打造文化航母

• 宋城演艺希望以迪士尼为标杆，构建一个涵盖主题公园、旅游演艺、影视娱乐、综艺制作等多领域的文化大平台。
• 公司未来将探索娱乐综艺、影视传媒、互联网大平台等领域的深度融合，实现叠加效应。

关键信息

股票与财务数据

• 当前股价为26.06元，12个月A股价格区间为16.10-27.94元。
• 总股本为557.78百万股，无限售A股占比35.06%。
• 流通A股市值为5095.71百万元，每股净资产为5.84元，PBR为4.47倍。
• 2014年上半年每股收益为0.31元。

主要股东结构

• 杭州宋城集团控股有限公司：34.70%
• 杭州南奥旅游置业有限公司：12.48%
• 黄巧灵：9.19%

收入结构（2014H1）

• 杭州宋城景区：43.27%
• 杭州乐园景区：11.03%
• 烂苹果景区：8.35%
• 三亚千古情景区：19.79%
• 丽江千古情景区：6.59%
• 九寨千古情景区：3.19%
• 其他：7.79%

投资建议

• 投资评级：谨慎增持
• 基于公司线上线下融合能力，预计未来两年业绩将稳步增长。

风险提示

• 自然灾害等不可抗力因素可能对旅游业务造成影响。
• 新项目建设存在一定的风险，如资金投入、市场接受度等。

未来发展方向

• 线下：继续优化现有主题公园，拓展城市演艺（如中国演艺谷），打造综合性旅游休闲目的地。
• 线上：通过影视、综艺、互联网内容等延伸文化产业链，实现O2O生态圈构建。
• 国际化：未来可能在文化领域上下游及海外市场寻求合作与拓展机会。

附表数据摘要

业务拓展时间表

总结

宋城演艺在2014年中期已实现线下“主题公园+旅游文化演艺”模式的异地复制，初步形成全国性旅游休闲平台。同时，公司正积极布局线上文化娱乐领域，拓展影视、综艺等业务，以打造“文化大生态圈”为目标。报告建议投资者“谨慎增持”，认为公司具备线上线下协同发展的潜力，但需关注新项目风险及不可抗力因素。