20151203-国金证券-宋城演艺-300144.SZ-轻重资本合力闭环生态_文旅娱商搭建航母平台_34页_3mb

宋城演艺（300144.SZ）详细总结

核心内容概览

宋城演艺是一家专注于旅游景点和文化演艺的公司，自2010年上市以来，通过异地项目扩张、品牌效应显著的“千古情”系列、线上线下融合以及资本运作，逐步从主题公园景区运营商转型为文化娱乐平台型公司。公司当前的市场估值为27.80元，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点与关键信息

1. 公司基本情况

• 已上市流通A股：1,219.06百万股
• 总市值：39,779.77百万元
• 年内股价波动：42.22元 / 10.52元
• 沪深300指数：3721.95
• 财务表现：
  • 2013-2015年摊薄每股收益分别为0.55元、0.65元、0.40元
  • 2013-2015年每股净资产分别为5.62元、6.18元、6.82元
  • 2013-2015年净利润增长率分别为20.74%、17.11%、59.12%
  • 2013-2015年净资产收益率分别为9.83%、10.48%、15.10%
  • 2013年总股本为557.82百万股，2015年增至1,430.93百万股

2. 投资逻辑

• 异地项目扩张：宋城主题公园布局全国，游客人次大幅增长，千古情品牌效应显著。
• 城市演艺：公司进军一线城市，打造“东方百老汇”式文化地标群落，串联文娱商打造一体化文化综合体。
• 线上线下融合：通过收购六间房，构建文创娱乐产业链，拓展线下演艺环节。
• 资本运作：设立10亿元现场娱乐产业基金和30亿元TMT产业基金，布局影视、传媒、戏剧、动漫、真人秀等领域，形成文化娱乐生态闭环。

3. 投资建议

• 公司近年旅游目的地演艺业务发展步入成熟期，通过资本运作和线上线下融合，积极延伸文化产业链，逐步转型为平台型公司。
• 公司未来成长性和规模性明确，预计2015-2017年整体净利润可达5.75/9.79/11.17亿元，对应EPS为0.40/0.68/0.78元，目标价约35-42元，建议增值评级。

4. 估值分析

• 当前股价27.80元对应的PE值为69X / 41X / 36X，处于休闲服务板块中间值，并低于文化传媒类企业。
• 预计2016-2017年净利润可达10-12亿，按50XPE计算，对应市值约500-600亿。

5. 风险提示

• 异地实景项目可能受到政策或自然环境不稳定的影响。
• 城市演艺可能无法迎合一线城市文化消费需求。
• 线上线下深度融合可能不达预期。
• IP娱乐概念可能无法实现价值变现。
• 资本运作可能面临重大失误。

公司发展路径

• 早期发展：以旅游文化演艺平台为核心竞争力，目标为“世界演艺第一”。
• 2013年：开始寻求线上线下融合发展路径。
• 2015年：收购六间房，实现财务并表，设立TMT产业投资基金，拓展真人秀等新兴业务。
• 2015年：进入上海世博园区，开拓一线城市城市演艺版图。

异地项目扩张

• 品牌效应：千古情品牌在杭州大本营经过十年市场运作，具备较高的市场认可度。
• 项目布局：三亚、丽江、九寨项目进入盈利快速成长期，异地复制模式得到市场肯定。
• 盈利预测：
  • 三亚千古情：预计2015-2017年游客人次达2.54/3.06/3.51百万次，营业收入达2.88/3.67/4.1亿元。
  • 丽江千古情：预计2015-2017年游客人次达1.42/2.23/2.61百万次，营业收入达1.64/2.72/3.18亿元。
  • 九寨千古情：预计2015-2017年游客人次达0.86/1.13/1.29百万次，营业收入达96.93/133.25/151.72百万元。

城市演艺发展

• 战略定位：打造城市文化综合体，从旅游消费转向文化消费，渗透本地居民和游客市场。
• 项目布局：上海演艺谷位于世博园景区，预计2017年底开业，成为未来上海文化新地标。
• 盈利预测：预计2015-2017年营业收入分别为158.00/200.00/212.00百万元，净利润分别为9.84/12.45/13.20百万元。

线上线下融合

• 六间房收购：六间房市场占有率排名前三，月度活跃用户年增长30%-40%。
• 盈利预测：预计2015-2017年主营业务收入达755.87/1,023.04/1,365.57百万元，净利润达160.40/215.50/286.15百万元。

未来展望

• 行业趋势：旅游文化和体验消费驱动力强势，主题公园呈爆发性增长。
• 市场潜力：预计2020年中国主题公园人次将翻番，达到目前美国市场水平。
• 竞争环境：国内主题公园进入优胜劣汰阶段，具备规模化和品牌认可度的公司将受益。

项目数据与市场影响

• 迪斯尼效应：2016年迪斯尼开园对宋城杭州大本营的游客人次有显著刺激效应，预计带动约100万人次。
• 长三角项目：2016-2017年年均客流增长率在10%-13%之间。
• 盈利预测：预计2015-2017年整体净利润达5.75/9.79/11.17亿元，对应EPS为0.40/0.68/0.78元，PE值为69X / 41X / 36X。

总结

宋城演艺通过线下主题公园和线上平台的结合，构建了完整的文化娱乐生态闭环。公司具备良好的盈利能力和市场竞争力，预计未来几年将实现显著的收入增长和利润提升。尽管存在一定的风险，但公司的发展路径和战略布局显示出强劲的增长潜力。