20170530-招商证券-建材行业2017年中期投资策略_消费类建材持续成长_传统板块再待良机_25页_2mb_2mb

建材行业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年中期，建材行业整体呈现消费类建材持续成长、传统板块（如水泥、玻璃）待良机的趋势。行业整体基本面有所改善，但需警惕地产市场下行风险。

主要观点

• 地产小阳春已过，建材景气度有所回落：2016年地产销售面积同比增速超过20%，带动建材行业收入和利润高速增长。然而，2017年1-4月新开工面积、商品房销售面积增速明显回落，预计下半年地产市场表现将趋于谨慎。
• 水泥与玻璃价格走势分化：水泥价格因供给侧改革和基建需求提振而上涨，玻璃则因地产需求放缓和新增产能影响而震荡调整。水泥行业库容比处于低位，支撑价格，而玻璃行业则保持相对谨慎。
• 供给侧改革推动水泥行业持续成长：水泥行业集中度提升、环保政策趋严，使行业进入制度化、规范化、常态化阶段，未来可能因环保政策超预期而带来投资机会。
• 消费类建材迎来发展机遇：消费属性强化、内生增长强劲，适合中长期配置。东方雨虹、伟星新材等公司被重点推荐，三棵树、兔宝宝、友邦吊顶等也值得关注。
• 消费类建材从制造走向品牌化：通过品牌建设、产品+服务模式、拓展B端和C端市场，提升市场竞争力和消费粘性。

关键信息

行业概况

• 行业规模：83只股票，市值占比1.5%，流通市值占比1.5%。
• 行业指数：2017年12个月内绝对表现25.6%，相对表现12.0%。
• 地产与基建双轮驱动，水泥需求尚可，玻璃需求受地产影响较大。

水泥行业分析

• 价格走势：2016年以来，全国水泥均价上涨近40%。
• 产量增速：2014-2016年水泥产量年均复合增速为-0.2%，2001-2013年为11.5%。
• 供给侧改革：协同限产、环保政策趋严，推动行业集中度提升，未来环保趋严可能成超预期因素。
• 区域分化：京津冀因雄安新区建设预期，水泥市场表现突出。

玻璃行业分析

• 价格走势：2016年以来，全国浮法白玻均价上涨近30%。
• 产量增速：2009-2016年平板玻璃产量年均复合增速为4.3%。
• 行业集中度低：玻璃行业集中度一般，新增供给影响较大，预计2017年利润将低于2016年。

消费类建材分析

• 消费属性强化：受益于消费升级，翻修、重涂、二次装修等需求成为主力，未来不依赖地产新开工。
• 品牌建设：东方雨虹、伟星新材、三棵树、友邦吊顶等公司均在加强品牌化建设，通过广告宣传、服务模式提升市场认知。
• 渠道拓展：消费类建材企业积极拓展地产大客户战略与零售渠道，提升市场渗透率和收入增长。
• 行业集中度低：消费类建材公司在细分领域的市占率普遍偏低，成长空间大。

重点公司财务指标

投资建议

• 水泥板块：关注京津冀等受益于基建需求的区域，水泥价格受低库容比支撑，未来具备投资机会。
• 消费类建材：推荐东方雨虹、伟星新材，关注三棵树、兔宝宝、友邦吊顶等公司，受益于消费升级和二次装修需求。
• 风险提示：地产新开工大幅下滑、行业供给超预期、原材料价格波动等。

风险提示

• 地产新开工大幅下滑可能影响建材行业整体需求。
• 行业供给超预期可能导致价格竞争加剧。
• 原材料价格波动可能影响企业盈利水平。

分析师信息

• 卢平：招商证券分析师，经济学博士，有五年会计从业经验，十二年证券从业经验。
• 郑晓刚：招商证券分析师，经济学硕士，2017年1月加入招商证券。
• 戴亚雄：招商证券分析师，经济学硕士，2017年1月加入招商证券。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数