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债市晨报 2015-4-3 总结

核心内容概述

2015年4月2日，中国债市整体呈现下行趋势，货币市场利率、利率债收益率、信用债收益率均有所下降，市场情绪有所恢复。同时，全球金融市场波动较大，美元指数和人民币汇率小幅下跌，黄金和原油价格略有上涨，部分国家国债收益率变化显著。此外，IPO冻结资金规模较大，可能对市场资金面产生一定影响；湖北省固定资产投资计划公布，以及ST湘鄂债可能面临本金违约风险，均对市场有所影响。

主要观点

1. 货币市场：利率多数走低，资金面宽松

• 央行公开市场操作连续第二周净投放资金，单日逆回购操作量与到期量持平，中标利率维持在 3.55%。
• 货币市场资金面继续宽松，隔夜回购利率自2月中旬以来首次降至 3% 以下。
• Shibor整体下行，其中隔夜利率下跌 9.2BP 至 2.995%，1W期限下跌 11.9BP 至 3.64%，2W期限下跌 14.3BP 至 4.11%。
• 银行间质押式回购加权平均利率普遍下跌，1天期品种跌 10BP 至 2.92%，7天期跌 14.56BP 至 3.57%，14天期跌 15BP 至 4.04%，1个月期涨 8BP 至 4.91%。

2. 利率产品：收益率继续大幅下行

• 进出口行固息债招标结果较前一日估值偏低，需求较好，1年期中标利率 3.8442%，5年期 4.1987%，7年期 4.2778%，10年期 4.29%。
• 国债收益率全线下行，10年期国债收益率报收于 3.54%，较前一交易日下行约 6BP。
• 国开债收益率也显著下行，10年期国开债收益率报收于 4.10%，较前一交易日下行约 6BP。

3. 信用产品：收益率再全线下行

• 信用债交投活跃，现券收益率明显下行。
• 短融成交集中于 3M以内 和 AA+ 级别券种，收益率下行。
• 中票成交集中于 AA+ 和 AAA 级别券种，收益率普遍处于 5.3-5.6% 区间。
• 企业债交投更活跃，AA评级城投债收益率全线下行，5年期城投债收益率下行 3BP 至 5.90%，7年期下行 1.5BP 至 6.30%。

4. 市场情绪与展望

• 债市从此前冲击中恢复，但市场情绪仍不稳定，配置盘较少。
• 社保基金投资地方债和企业债的政策利好对利率债市场有积极影响。
• 随着新一轮打新潮来临，资金面可能受到冲击，但整体资金供需格局逆转可能性较小。
• 现券收益率短期内可能继续波动，调整风险仍存。

关键信息

一级市场动态

• 4月2日，仅有 15全洲扬子江债 一家企业债公布簿记建档结果，中标利率为 6.5%，利率上限为 6.9%。
• 4月3日，将有 15越都债 和 15联峰债 两支企业债招标，利率上限分别为 7.5% 和 8.41%。

二级市场动态

• 国债收益率全线下行，10年期国债收益率报收于 3.54%，较前一交易日下行约 6BP。
• 国开债收益率也显著下行，10年期国开债收益率报收于 4.10%，较前一交易日下行约 6BP。
• 上交所公司债指数和企业债指数分别持平于 160.78 和 184.42。

全球金融市场变化

• 美元指数下跌 0.06% 至 98.13，美元/人民币汇率下跌 0.06% 至 6.1396。
• 欧元/美元上涨 0.99% 至 1.0876，黄金上涨 0.06% 至 1202.37，布伦特石油上涨 0.2% 至 55.21。
• 日本、德国、美国10年期国债收益率分别下跌 1.16% 至 0.34%、上涨 3.28% 至 0.189%、上涨 2.39% 至 1.913%。

重要事件与政策

• 证监会核发30家公司的IPO批文，预计4月IPO冻结资金将达 2.8-3万亿元。
• 国务院允许社保基金扩大投资地方政府债和企业债比例，提振了债市情绪。
• 湖北省2015年固定资产投资计划增长 18%，完成投资 2.95万亿元。
• ST湘鄂债面临 2.41亿元 的资金缺口，市场预计一周内难以补足，可能成为首单公募债券本金违约案例。

附录信息概览

附录一：货币市场利率变化

• Shibor主要品种加权平均利率分别为：
  • 1天期：2.995%（↓9.2BP）
  • 7天期：3.635%（↓11.9BP）
  • 14天期：4.106%（↓14.3BP）
  • 1个月期：4.991%（↑8BP）

附录二：一级市场招标结果

• 15全洲扬子江债：规模 5亿元，期限 5年，中标利率 6.5%，利率上限 6.9%。

附录三：一级市场即将招标债券

• 15越都债（7年期，AA评级，主承销商：中信建投，利率上限：7.5%）
• 15联峰债（6年期，AA评级，主承销商：海通证券、东吴证券，利率上限：8.41%）
• 15甘国投CP001（1年期，A-1评级，利率上限：4.82%）
• 15华昱能源CP001（1年期，A-1评级，利率上限：5.13%）
• 15昆山经开CP001（1年期，A-1评级，利率上限：5.13%）
• 15龙洲运输CP001（1年期，A-1评级，利率上限：6.41%）
• 15玉皇化工CP002（1年期，A-1评级，利率上限：5.42%）
• 15浙物产SCP005（175天期，AAA评级，利率上限：4.82%）
• 15浙物产SCP006（175天期，AAA评级，利率上限：5.13%）
• 15广发CP004（90天期，A-1评级，利率上限：5.42%）

附录四：二级市场收益率变化

• 国债收益率全线下行，10年期国债收益率报收于 3.54%，较前一交易日下行约 6BP。
• 国开债收益率全线下行，10年期国开债收益率报收于 4.10%，较前一交易日下行约 6BP。
• 城投债收益率全线下行，5年期城投债收益率报收于 5.8974%，下行 3BP。
• 国债期货价格小幅上涨，5年期主力合约TF1506结算价上涨 0.15% 至 97.40元，10年期主力合约T1509结算价上涨 0.34% 至 96.32元。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度在 -5%-5% 范围内
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 以上
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上

重要声明

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