20240310-天风证券-信用债市场周度跟踪_中高等级信用利差被动走扩_12页_869kb

固定收益专题：证券研究报告分析

1. 研究背景与核心结论

• 中高等级信用利差被动走扩，信用利差分位数处于历史低位（长久期资产）。
• 城投债中高等级信用利差走扩，低等级城投债利差收窄，高估值城投债规模进一步压降。
• 产业债信用利差整体上行，但部分行业（如公用事业、银行业）受货币政策影响利差小幅收窄。
• 短久期债券受资金面影响，仍有调整空间；高评级地产债表现分化。

2. 主要发现

• 城投债：

  • 分地区看，贵州、青海信用利差下行幅度最大，浙江、广东上行。
  • 截至3月8日，估值高于6%的城投债占比仅0.5%，估值4%以上占比44.0%。
  • 高估值城投债规模显著下降。

• 产业债：

  • 房地产、家用电器行业信用利差明显上行，而公用事业、非银金融等行业受政策影响利差收窄。
  • 部分地产债发行人性别分化：龙头房企（如万科）收益率下行幅度大，而高负债房企（如金地、中南建设）亦显弱势。

3. 风险提示

• 中债估值与实际市场表现存在偏差。
• 信用利差走扩表明市场对高评级信用资产风险溢价提升，需关注潜在下行空间。
• 投资建议应基于更全面市场背景分析。