20210929-浙商证券-天赐材料-002709.SZ-天赐材料跟踪点评报告_一体化战略进行时_大举扩产VC保证电解液未来平稳盈利_3页_372kb

报告摘要

天赐材料（002709）跟踪点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年9月29日，主要分析了天赐材料在锂电材料领域的战略扩张，尤其是其在VC（碳酸亚乙烯酯）添加剂方面的产能提升计划。报告指出，公司正通过一体化战略加强其在电解液产业链的控制力，以应对市场对VC添加剂的高需求，并锁定未来盈利增长。

主要观点

1. VC需求激增，价格高企

全球锂电池电解液需求预计在2021-2023年分别达到74/107/148万吨。
VC作为电解液关键添加剂，对电池性能有显著提升作用。
2020年7月以来，VC单吨价格从15万元上涨至50万元（部分散单达55万元），采购成本大幅增加。

2. 公司布局VC，符合长期战略

公司此前在六氟磷酸锂领域实现100%自供，具备较强盈利能力。
当前VC产能仅1000吨，自供能力较弱，因此扩大VC产能是公司电解液业务稳定发展的关键。
公司计划投资9.35亿元建设年产2万吨VC产线，预计2022年Q4至2023年H1投产。
该扩产计划与LiFSI新型锂盐产能释放时间表同步，凸显公司推进一体化战略的决心。

3. 盈利预测与估值

预计公司2021-2023年归母净利润分别为19.9/36.1/49.4亿元，同比增长分别为272.6%/81.8%/36.9%。
EPS分别为2.08/3.78/5.17元，公司评级维持“买入”。
估值方面，P/E（市盈率）从2020年的251.51倍降至2023年的27.13倍，显示市场对其未来盈利预期的提升。

关键信息

项目投资与产能规划

VC项目：投资9.35亿元，建设年产2万吨VC产线，预计2022年Q4-2023年H1投产。
LiFSI扩产：预计2023年达到6.3万吨产能，与VC扩产时间表同步。

财务表现预测

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	4119.05	11560.87	18970.84	24750.81
净利润（百万元）	532.87	1985.49	3608.67	4939.79
EPS（元）	0.56	2.08	3.78	5.17
P/E	251.51	67.50	37.14	27.13

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	34.97%	37.63%	36.88%	35.95%
净利率	12.15%	16.67%	18.83%	19.96%
ROE	15.74%	35.95%	38.82%	36.45%
ROIC	12.44%	24.20%	31.09%	30.08%
资产负债率	41.17%	38.93%	39.13%	35.74%
流动比率	1.35	1.80	1.93	2.25
速动比率	1.08	1.47	1.57	1.87
P/B	22.63	18.07	12.15	8.39
EV/EBITDA	59.51	49.31	28.20	20.37

投资评级说明

买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

锂电池放量不及预期。
新项目扩产进度不及预期。

行业投资评级标准

看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

公司简介

天赐材料是电解液领域的龙头企业，专注于精细化工新材料的研发、生产和销售，具备较强的技术实力和市场竞争力。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。

联系信息

报告撰写人：邓伟
执业证书编号：S1230520110002
联系方式：021-80108036 / dengwei@stocke.com.cn
浙商证券研究所官网：https://www.stocke.com.cn

总结

天赐材料通过大举扩产VC添加剂，强化其在电解液产业链的布局，提升对锂电池市场的控制力。随着全球锂电池需求的快速增长，VC价格持续上涨，公司扩产计划有望显著提升其盈利能力和市场地位。财务预测显示，公司未来三年业绩将保持强劲增长，盈利能力和估值水平逐步改善，投资评级为“买入”。然而，市场放量不及预期及项目进度延迟仍是潜在风险。

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