深度报告-20221101-申港证券-天赐材料-002709.SZ-首次覆盖报告_全球电解液龙头_一体化扩产保障成长_31页_3mb

天赐材料（002709.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

天赐材料是全球电解液行业龙头企业，形成了包括六氟磷酸锂（LiPF6）、LiFSI、溶剂、添加剂、电解液等在内的产业链一体化布局。2021年电解液出货量达14.4万吨，占国内电解液出货量的28.8%，并与宁德时代、LG、Tesla等全球主要厂商深度合作，客户资源广泛。

随着新能源汽车和储能行业的快速发展，全球电解液需求预计从2021年的118万吨增至2024年的410万吨，CAGR约为52%。天赐材料凭借自有的LiPF6生产技术，具备高自给率和显著的成本优势，2022Q1~3毛利率达40.5%，净利率达27.1%。公司通过纵向一体化布局，强化了成本控制，提升盈利能力。

公司积极布局全球市场，构建了覆盖国内100km和国外500km的战略供应系统，能够精准覆盖大部分客户。此外，公司还发布了三款锂电材料新品，包括非氟类锂电池粘结剂、NMP替换溶剂TinciE100以及动力电池模组封装胶，进一步拓展业务增长点。

主要观点

• 一体化布局：天赐材料形成了从LiPF6到电解液的完整产业链，提升整体竞争力。
• 成本优势显著：通过自给原材料，公司在LiPF6供应紧张时期具备毛利率和净利率优势。
• 客户需求广泛：与宁德时代、LG、Tesla等建立长期合作关系，巩固龙头地位。
• 扩产迅速：公司规划多个项目逐步落地，预计2022年电解液出货量约为33万吨，2024年达102万吨，CAGR约为92%。
• 盈利增长强劲：2021年归母净利润达20.1亿元，同比增长314.4%；2022Q1~3归母净利润达43.6亿元，同比增长180.7%。

关键信息

电解液市场前景

• 全球电解液需求预计从2021年的118万吨增至2024年的410万吨，CAGR约为52%。
• 2021年中国电解液出货量同比增长100%，达到50万吨，预计2022~2024年全球电解液出货量将分别达到111万吨、172万吨和314万吨。

公司财务预测

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为60亿、81亿和118亿元，对应PE分别为13.5倍、10倍和6.8倍。

风险提示

• 新能源车产销量不及预期。
• 电解液价格大幅下降。
• 产能建设不及预期。
• 固态电池取得突破性进展。

公司竞争优势

• 技术优势：拥有成熟的研发平台和先进的生产工艺，具备LiPF6、LiFSI、添加剂等核心技术。
• 成本优势：纵向一体化布局，降低终端产品成本，提升毛利率。
• 供应优势：构建了全国性及重点国际区域的战略供应系统，实现快速响应。
• 客户拓展：与宁德时代、LG、Tesla等签订长期供货协议，拓展全球优质客户资源。
• 产品创新：布局新型锂电材料，打造新的增长极。

未来增长点

• 电解液产能扩张：预计2022年电解液出货量33万吨，2024年达102万吨。
• 新产品研发：非氟类粘结剂、NMP替换溶剂TinciE100、动力电池模组封装胶等新品有望带来新增长点。
• 全球市场布局：国内和海外工厂布局完善，能够满足国内外客户需求。

行业发展趋势

• 新能源汽车：中国新能源汽车销量快速增长，渗透率持续提升，预计2024年渗透率将达47%。
• 储能需求：随着光伏、5G基站、电网储能等领域的发展，储能电池出货量和需求增长迅速。
• 锂电材料需求：动力电池和储能电池带动电解液需求增长，预计2024年全球电解液总需求将达410万吨。

总结

天赐材料凭借一体化布局、技术优势、成本控制和客户资源，成为全球电解液行业的领军企业。随着新能源汽车和储能行业的快速发展，公司电解液市场需求将持续增长。公司积极扩产和研发新产品，有望在未来几年实现业绩的快速增长。投资建议为“买入”，但需关注新能源车销量、电解液价格波动、产能建设进度及固态电池技术突破等风险因素。