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铜价震荡格局与关税政策影响分析

核心内容概述

近期铜价处于震荡格局，主要受到关税政策、库存变化及市场供需关系的影响。2026年1月15日，沪铜主力合约收于102810元/吨，较前一交易日下跌1.26%。现货市场方面，SMM1#电解铜现货对2601合约报升水80至320元/吨，均价升水200元，较昨日上涨60元。库存方面，上海地区电解铜库存持续增加，1月12日较此前一周增加2.75万吨，主要为仓单增量。

主要观点

1. 期货行情

• 沪铜主力合约在2026年1月15日收于102810元/吨，较前一交易日下跌1.26%。
• 夜盘交易中，沪铜主力合约收于102860元/吨，较昨日午后收盘下跌0.23%。
• 当月合约（2601）为最后交易日，市场报价仍对标当月合约，主力2602合约运行于101530-103500元/吨，跨月价差维持在Contango380-200元之间。
• 当月进口亏损约1560-1770元/吨，持货商已转向对2602合约报价。

2. 宏观与地缘政策

• 美国总统特朗普签署行政命令，宣布对半导体、半导体制造设备及其衍生产品加征25%关税，可能对Comex库存造成影响。
• 美国1月14日初请失业金人数降至19.8万人，为两年新低，显示劳动力市场改善。
• 特朗普表示不打算解雇美联储主席鲍威尔，倾向于在凯文·沃什和凯文·哈塞特之间选择下一任美联储主席。

3. 矿端供应

• 全球关键矿产供应链面临压力，铜、锂、镍和稀土需求增长超过供应。
• 麦肯锡与未来矿产论坛报告指出，到2035年需累计投资约5万亿美元以满足需求，目前勘探支出仍低于所需水平40%-50%。
• 智利国家铜业公司(Codelco)的Ministo Hales铜矿扩建项目已获环境许可，计划将年产量提升至20万吨。

4. 冶炼与进口

• 波兰最大回收企业Elemental Group计划投资8亿美元建设“Polvolt”项目，包括铜冶炼与精炼厂及动力电池金属精炼厂。
• 项目将获得欧盟及波兰政府专项资助，目标是降低对中国依赖，提升本土关键矿产产业能力。

5. 消费与进口数据

• 中国2025年12月未锻轧铜及铜材进口量为43.7万吨，11月为42.7万吨，全年累计进口量为532.1万吨，同比减少6.4%。
• 表明国内需求有所放缓，但部分终端如家电和新能源车仍受政策支持。

6. 库存与仓单

• LME电解铜库存总计141125吨，较前一交易日变化75吨。
• SHFE电解铜仓单增至162717吨，较前一交易日增加13378吨。
• 国内社会库存（不含保税区）和保税区库存均有所波动，需关注后续变化。

关键信息

• 铜价走势：铜价在高价位下受需求影响，但政策支持及矿端紧缺仍支撑价格。
• 关税政策：美国对半导体相关产品加征25%关税，可能影响Comex库存，增加市场不确定性。
• 供应与投资：全球关键矿产供应链压力大，投资缺口明显，项目开发周期长，难以及时满足未来需求。
• 国内库存：上海地区库存持续累库，SHFE仓单增加，反映市场供应偏紧。
• 消费趋势：国内铜消费受政策补贴支撑，但整体进口量下降，显示需求疲软。

策略建议

• 铜：建议谨慎偏多，逢低买入套保，操作区间建议在99600元/吨至101500元/吨。
• 套利：暂缓操作，因市场不确定性较高。
• 期权：建议卖出看跌，以对冲价格下跌风险。

风险提示

• 需求不及预期：若终端需求不及预期，可能对铜价形成下行压力。
• 特朗普关税政策不确定性：关税政策可能影响Comex库存，进而影响铜价走势。
• 海外流动性风险：国际市场的流动性变化可能对铜价造成波动。

本期分析研究员

• 陈思捷
  从业资格号：F3080232
  投资咨询号：Z0016047

• 封帆
  从业资格号：F03139777
  投资咨询号：Z0021579

• 师橙
  从业资格号：F3046665
  投资咨询号：Z0014806

联系人

• 葡一杭
  从业资格号：F03149704
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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