> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东亚期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 # 核心观点 基本面信息1：智利罢工、印尼矿山事故及南美供应脆弱性加剧，叠加年度铜加工费低位，全球冶炼产能承压，支撑铜价。 基本面信息2：美国通胀降温强化降息预期，新能源与AI基建需求长期提振铜消费。 基本面信息3：铜社会库存持续累库，现货贴水扩大，反映下游对高价接受度低。 基本面信息4：美拟对与伊朗贸易国加征 $25\%$ 关税，引发市场对铜贸易流扰动及需求回落的担忧。 观点：多空因素交织，铜价高位震荡。矿端紧缺和海外偏强基本面形成支撑，但国内累库及政策风险限制上行空间。 铜期货盘面数据 (周度) <table><tr><td>盘面数据</td><td>最新价</td><td>周涨跌</td><td>持仓</td><td>持仓周涨跌</td><td>成交</td></tr><tr><td>沪铜主力</td><td>100770</td><td>-0.63%</td><td>225933</td><td>37259</td><td>322422</td></tr><tr><td>沪铜指数加权</td><td>100799</td><td>-0.64%</td><td>683376</td><td>-7461</td><td>643234</td></tr><tr><td>国际铜</td><td>91520</td><td>1.52%</td><td>7136</td><td>-267</td><td>12196</td></tr><tr><td>LME铜3个月</td><td>13148.5</td><td>3.52%</td><td>239014</td><td>-38282</td><td>65624</td></tr><tr><td>COMEX铜</td><td>599.15</td><td>3.19%</td><td>141386</td><td>-2004</td><td>58290</td></tr></table> 沪铜期货主力收盘价 沪铜期货主力成交量和沪铜期货主力持仓量 铜现货数据（周度） <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新价</td><td>周涨跌</td><td>周涨跌幅</td></tr><tr><td>上海有色#1铜</td><td>元/吨</td><td>102575</td><td>490</td><td>0.48%</td></tr><tr><td>上海物贸</td><td>元/吨</td><td>102170</td><td>-360</td><td>-0.35%</td></tr><tr><td>广东南储</td><td>元/吨</td><td>102640</td><td>80</td><td>0.08%</td></tr><tr><td>长江有色</td><td>元/吨</td><td>102940</td><td>320</td><td>0.31%</td></tr><tr><td>上海有色升贴水</td><td>元/吨</td><td>-125</td><td>-80</td><td>177.78%</td></tr><tr><td>上海物贸升贴水</td><td>元/吨</td><td>-120</td><td>-70</td><td>140%</td></tr><tr><td>广东南储升贴水</td><td>元/吨</td><td>160</td><td>180</td><td>-900%</td></tr><tr><td>长江有色升贴水</td><td>元/吨</td><td>-70</td><td>-75</td><td>-1500%</td></tr><tr><td>LME铜(现货/三个月)升贴水</td><td>美元/吨</td><td>37.6</td><td>20.85</td><td>124.48%</td></tr><tr><td>LME铜(3个月/15个月)升贴水</td><td>美元/吨</td><td>83.5</td><td>-17.96</td><td>-17.7%</td></tr></table> 铜进阶数据 (周度) <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新价</td><td>周涨跌</td><td>周涨跌幅</td></tr><tr><td>铜进口盈亏</td><td>元/吨</td><td>-1465.85</td><td>-677.34</td><td>85.9%</td></tr><tr><td>铜精矿TC</td><td>美元/吨</td><td>-46</td><td>-1.24</td><td>2.77%</td></tr><tr><td>铜铝比</td><td>比值</td><td>4.1989</td><td>-0.0567</td><td>-1.33%</td></tr><tr><td>精废价差</td><td>元/吨</td><td>3258.63</td><td>-1575.77</td><td>-32.59%</td></tr></table> 当期铜锭进口利润 铜精矿：现货：粗炼费(TC). 精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜含税均价）季节性 铜库存（周度） <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新价</td><td>周涨跌</td><td>周涨跌幅</td></tr><tr><td>沪铜仓单:总计</td><td>吨</td><td>160417</td><td>49201</td><td>44.24%</td></tr><tr><td>国际铜仓单:总计</td><td>吨</td><td>11286</td><td>10233</td><td>971.79%</td></tr><tr><td>沪铜库存</td><td>吨</td><td>180543</td><td>35201</td><td>24.22%</td></tr><tr><td>LME铜注册仓单</td><td>吨</td><td>91025</td><td>-24125</td><td>-20.95%</td></tr><tr><td>LME铜注销仓单</td><td>吨</td><td>50100</td><td>24175</td><td>93.25%</td></tr><tr><td>LME铜库存</td><td>吨</td><td>141125</td><td>50</td><td>0.04%</td></tr><tr><td>COMEX铜注册仓单</td><td>吨</td><td>331096</td><td>9989</td><td>3.11%</td></tr><tr><td>COMEX铜未注册仓单</td><td>吨</td><td>207621</td><td>13771</td><td>7.1%</td></tr><tr><td>COMEX铜库存</td><td>吨</td><td>538717</td><td>23760</td><td>4.61%</td></tr><tr><td>铜矿港口库存</td><td>万吨</td><td>42.8</td><td>-6.8</td><td>-13.71%</td></tr><tr><td>社会库存</td><td>万吨</td><td>41.82</td><td>0.43</td><td>1.04%</td></tr></table> 中国库存：阴极铜季节性 铜精矿：港口库存：合计季节性 铜中游产量（月度） <table><tr><td></td><td>时间日期</td><td>单位</td><td>当月值</td><td>当月同比</td><td>累计值</td><td>累计同比</td></tr><tr><td>精炼铜产量</td><td>2025-11-30</td><td>万吨或百分比</td><td>123.6</td><td>11.9</td><td>1332.3</td><td>9.8</td></tr><tr><td>铜材产量</td><td>2025-11-30</td><td>万吨或百分比</td><td>222.6</td><td>-0.8</td><td>2259.3</td><td>4.9</td></tr></table> 精炼铜(铜):产量:当月值季节性。 铜材:产量:当月值季节性 铜中游产能利用率（月度） <table><tr><td></td><td>时间日期</td><td>单位</td><td>总年产能</td><td>产能利用率</td><td>当月环比</td><td>当月同差</td></tr><tr><td>精铜杆产能利用率</td><td>2025-12-31</td><td>万吨或百分比</td><td>1584</td><td>51.1</td><td>-12.21</td><td>-15.06</td></tr><tr><td>废铜杆产能利用率</td><td>2025-12-31</td><td>万吨或百分比</td><td>819</td><td>20.59</td><td>-3</td><td>-6.9</td></tr><tr><td>铜板带产能利用率</td><td>2025-12-31</td><td>万吨或百分比</td><td>359</td><td>64.48</td><td>-1.96</td><td>-9.8</td></tr><tr><td>铜棒产能利用率</td><td>2025-12-31</td><td>万吨或百分比</td><td>228.65</td><td>56.72</td><td>2.64</td><td>-0.46</td></tr><tr><td>铜管产能利用率</td><td>2025-12-31</td><td>万吨或百分比</td><td>278.3</td><td>61.59</td><td>1.9</td><td>-18.99</td></tr></table> 产能利用率:铜杆:精铜:总计季节性 产能利用率:铜杆:废铜:总计季节性 产能利用率：铜管：全国主要冶炼企业季节性 产能利用率：铜板带：全国主要冶炼企业季节性 铜元素进口（月度） <table><tr><td></td><td>时间日期</td><td>单位</td><td>当月值</td><td>当月同比</td><td>累计值</td><td>累计同比</td></tr><tr><td>铜精矿进口</td><td>2025-12-31</td><td>万吨或百分比</td><td>270.4298</td><td>7</td><td>3031.9797</td><td>8</td></tr><tr><td>阳极铜进口</td><td>2025-11-30</td><td>吨或百分比</td><td>58333</td><td>-16</td><td>688621</td><td>-15</td></tr><tr><td>阴极铜进口</td><td>2025-11-30</td><td>吨或百分比</td><td>269205</td><td>-25</td><td>3085712</td><td>-8</td></tr><tr><td>废铜进口</td><td>2025-11-30</td><td>吨或百分比</td><td>208143</td><td>20</td><td>2103603</td><td>4</td></tr><tr><td>铜材进口</td><td>2025-12-31</td><td>吨或百分比</td><td>437408.903</td><td>-19</td><td>5320669.5</td><td>-6.4</td></tr></table> 铜矿砂及其精矿(26030000):进口数量:当月值季节性 未锻造的铜及铜材:进口数量:当月值季节性