20230312-南华期货-南华有色金属（铝）周报_宏观与基本面的背离_31页_2mb

南华有色金属（铝）周报总结

核心内容概览

本报告分析了2023年3月12日当周中国及全球铝市场的情况，涵盖了宏观环境、供给与成本、需求变化、库存动态以及投资策略等方面。

主要观点

• 宏观环境：国内宏观数据相对乐观，CPI同比涨幅回落至1%，M2余额创七年新高；海外方面，硅谷银行倒闭引发的金融风险成为关注焦点，美国非农数据超预期，但失业率上升显示经济复苏动力不足。
• 供给与成本：云南等地区前期减产影响逐步显现，而贵州、四川等地复产预期对产量贡献有限。电解铝成本小幅下移，煤价弱稳，预焙阳极持续回落。
• 需求表现：加工龙头企业开工率小幅上升，铝锭出库环比增加，但铝棒出库减少。汽车板块需求数据偏弱，对铝价形成压力。
• 库存变化：国内铝锭+铝棒社会库存微增，保税区库存减少；LME库存去库，显示海外需求相对强劲。
• 进口利润：沪铝现货进口亏损232元/吨，3个月期货进口亏损582元/吨，表明进口成本较高，不利于价格支撑。
• 价格走势：沪铝和伦铝均下跌，市场整体偏震荡，铝价突破1.95万元上沿难度较大。
• 投资策略：建议采取区间操作，关注1.8万元附近的震荡下沿做多机会，同时警惕海外宏观风险带来的下行压力。

关键信息

宏观环境

• 国内CPI：2023年2月CPI同比涨幅由2.1%回落至1%，环比下降0.5%，主要受节后消费回落及市场供应充足影响。
• M2余额：2月末M2余额275.52万亿元，同比增长12.9%，创七年新高，增速较上月和去年同期分别提升0.3个和3.7个百分点。
• 非农数据：美国2月新增非农就业人数31.1万人，高于预期的20.5万人，失业率反弹至3.6%，平均时薪环比增长0.2%。
• 海外风险：硅谷银行倒闭引发市场担忧，显示美联储加息政策对金融体系的冲击。

供给及成本

• 供应端：云南等地区减产影响逐步显现，贵州、四川等地复产预期有限，新电解槽产量贡献小。
• 周产量：上周电解铝周产量76.5万吨，环比微涨0.04%。
• 成本变化：煤价弱稳，预焙阳极价格回落，电解铝成本小幅下移。

需求分析

• 加工费：6063铝棒加工费维持稳定。
• 开工率：加工龙头企业开工率63.2%，周环比上升0.2个百分点。
• 出库数据：铝锭出库16.9万吨，环比增加0.6万吨；铝棒出库6.1万吨，环比减少1.61万吨。
• 需求可持续性：下游初端需求表现存疑，汽车数据偏弱，对铝价形成压力。

库存动态

• 国内库存：截至3月10日，铝锭+铝棒社会库存143.04万吨，较上周累库0.52万吨。
• 铝锭库存：去库0.2万吨至126.7万吨。
• 铝棒库存：累库0.72万吨至16.34万吨。
• 保税区库存：5.00万吨，环比减少50吨。
• LME库存：54.84万吨，周度去库1.63万吨。

进口利润

• 现货进口亏损：沪铝现货进口亏损232元/吨。
• 期货进口亏损：沪铝3个月期货进口亏损582元/吨，显示进口成本较高。

期货盘面回顾

• 伦铝：最新价2306.5美元/吨，周跌87.5，跌幅3.65%。
• 沪铝：最新价18265元/吨，周跌510，跌幅2.72%。
• 库存变动：LME库存减少1.63万吨，SHFE库存增加8289吨，合计库存减少8036吨。

投资策略

• 市场趋势：维持震荡观点，认为国内供给限制在枯水期将为沪铝提供价格支撑。
• 风险提示：海外宏观风险加剧，可能对铝价形成下行压力。
• 操作建议：建议采取区间操作策略，关注1.8万元附近的震荡下沿做多机会。

风险与不确定性

• 需求风险：终端需求数据表现一般，汽车板块需求偏弱，需警惕下游需求不及预期。
• 海外风险：硅谷银行倒闭事件引发市场担忧，需持续关注美联储政策及全球经济走势。
• 价格支撑：国内供给限制在枯水期可能对价格形成支撑，但需结合实际需求变化评估。

数据来源与免责声明

• 本报告数据来源于Wind、Bloomberg、SMM、百川盈孚、Mysteel等机构。
• 本报告信息仅供参考，不构成任何投资建议，不保证数据准确性及完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，客户应独立判断，谨慎决策。