20230312-南华期货-南华宏观周报_情绪比事实更可怕_7页_1mb

南华期货宏观周报总结

核心内容

本报告分析了硅谷银行（SVB）事件的背景、成因及其对金融市场的影响，重点探讨了该事件是否会演变为系统性风险，以及是否会影响美联储的加息政策。

主要观点

1. SVB事件来龙去脉

• 背景：新冠疫情爆发期间，美联储采取宽松货币政策，科技企业迎来融资热潮。
• SVB的角色：SVB与科技行业深度绑定，许多初创企业依赖其融资和存款服务。
• 存款增长：由于科技企业偏好活期存款，SVB的存款总额在疫情期间迅速上升。
• 资产配置：为了追求更高收益，SVB将大量资金投向金融资产，主要包括可供出售金融资产（AFS）和持有至到期金融资产（HTM），其中美债和MBS占比分别为62%和75%。
• 亏损情况：截至2022年底，SVB的AFS和HTM浮亏合计达177亿美元，超过其所有者权益（163亿美元）。
• 流动性危机：随着科技企业景气度下降，大量提取存款导致SVB流动性压力加剧，被迫出售资产并进行股权融资。

关键信息

1.1 SVB事件的影响范围

• 系统性风险：目前来看，SVB的系统重要性不高，其客户主要集中在科技行业，受影响的范围有限。
• 同业传染：SVB的同业业务不多，对其他银行的直接传染效应较弱。
• 市场反应：SVB事件引发市场恐慌，导致其股价大跌，美国银行业指数受拖累，美元指数和美债收益率下跌，但美股大跌显示出更广泛的担忧。

1.2 SVB事件对美联储加息的影响

• 市场情绪影响：虽然市场对年末降息预期有所提升，但这更多是情绪反应，而非实质影响。
• 流动性状况：当前美国金融体系流动性压力尚不严重，FHLB预支款虽有所上升，但未达危机水平。
• 美联储工具：隔夜逆回购量仍较高，说明市场资金充裕，SRF和DW等工具尚未启用，美联储仍有政策空间。
• 加息节奏：短期内美联储不会因SVB事件改变紧缩政策，加息进程仍将继续。

风险提示

• 更多超预期事件：未来可能有更多类似事件暴露，需警惕市场风险的进一步扩散。

图表摘要

• 图1.1.1：SVB股价大跌
• 图1.1.2：情绪蔓延至整个银行业
• 图1.1.3：SVB在危机期间存款总额大幅增长，大部分是活期存款
• 图1.1.4：SVB在危机期间贷款增量不大，金融资产投资额度大
• 图1.2.1：FHLB预支款走高
• 图1.2.2：3月10日市场预期年末降息40bp
• 图1.2.3：3月8日市场预期年末几乎不降息
• 图1.2.4：隔夜逆回购依然很高

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，南华期货不对信息的准确性及完整性作任何保证。
• 报告观点仅代表分析师个人见解，不构成公司立场。
• 报告内容不得以任何形式复制、传送或用于商业用途，引用需注明出处。

联系方式

• 公司名称：南华期货股份有限公司
• 总部地址：杭州市上城区富春路136号横店大厦
• 邮编：310002
• 客服热线：4008888910
• 网址：www.nanhua.net
• 股票简称：南华期货
• 股票代码：603093