20260302-安粮期货-沪铝期货月报（202603）_综述_宏观扰动与淡季累库下的震荡调整_8页_998kb

安粮期货沪铝期货月报总结（2026年03月）

核心内容

本报告为安粮期货2026年3月发布的沪铝期货月报，重点分析了2026年2月电解铝市场的运行情况，涵盖供应、需求、库存及成本利润等多个维度，结合宏观经济与行业基本面，对沪铝期货价格走势进行了展望。

主要观点

• 供给端：电解铝运行产能接近政策上限，增量空间有限，供应相对刚性；氧化铝供应宽松，面临过剩压力，对电解铝成本形成压制。
• 需求端：传统建筑行业需求疲软，新能源汽车需求相对稳定，铝板带、压铸件等产品需求维持高景气；电力光伏领域需求增速较快，但光伏利用率有所下降。
• 库存端：国内电解铝库存季节性累积，2月底库存为96.18万吨，较上月增加20.7万吨，库存水平偏高；LME库存小幅下降，但注销仓单比例低位，现货流动性偏紧。
• 成本利润端：氧化铝价格弱势，但电力等成本支撑电解铝综合成本；1月电解铝加权平均成本为15642元/吨，理论利润为8444元/吨，处于较高水平。
• 行情展望：短期价格受宏观扰动影响，呈现高位震荡；中长期需关注库存累积幅度，若库存压力加大则可能对价格构成下行压力。

关键信息

1. 供应端分析

• 氧化铝供应：

  • 1月国内运行产能9330万吨，同比+3.96%。
  • 产量796.8万吨，同比+7.68%，供大于求。
  • 广西、云南等南方地区产能恢复，增加约200万吨；山西、河南等北方地区产能增加约70万吨，但山东因成本压力降低负荷。
  • 铝土矿供应宽松，后续下行压力不减。

• 电解铝产能：

  • 1月运行产能4477.93万吨，同比增长2.59%，接近4500万吨政策上限。
  • 产量383.85万吨，同比+3.19%，开工率96.95%。
  • 新增产能多为置换或技改项目，增量有限。
  • 云南丰水期水电支撑产能，但铝水比例下滑至70.82%；新疆、内蒙古依赖低电价维持产能，但碳排放成本抑制扩产。

• 进口情况：

  • 12月电解铝进口量51.37万吨，同比+12.56%。
  • 进口来源以俄铝为主，占比36%。
  • 进口窗口阶段性关闭，海外货源冲击有限。

2. 需求端分析

• 房地产行业：

  • 1-12月房地产开发投资累计同比-17.2%。
  • 竣工面积同比-18.1%，施工面积同比-10%，商品房销售面积同比-8.7%。
  • 传统铝消费领域季节性走弱，对铝价形成压力。

• 汽车行业：

  • 1月汽车产量245万辆，同比+0.02%。
  • 新能源汽车产量104.1万辆，同比+2.55%。
  • 轻量化趋势推动单车用铝量提升40%，带动铝板带、压铸件需求高景气。

• 电力光伏：

  • 11月电网工程累计投资额5604亿元，同比+5.9%。
  • 铝线缆行业进入交货周期，开工率持续向好。
  • 12月光伏利用率94.6%，同比-0.53%，贡献有限。

3. 库存端分析

• 国内库存：

  • 2月底库存96.18万吨，较上月增加20.7万吨，季节性累积。
  • 期货库存18.59万吨，较上月增加6.29万吨。

• LME库存：

  • 2月底库存48.31万吨，较上月减少1.56万吨。
  • 注销仓单比例低位，现货流动性偏紧。

4. 成本与利润

• 成本：

  • 氧化铝价格弱势，但电力、预焙阳极成本上涨部分抵消影响。
  • 1月电解铝加权平均成本为15642元/吨，较上月减少306元/吨，同比-19.93%。

• 利润：

  • 理论利润为8444元/吨，较上月增加2459元/吨，同比+1626.79%。
  • 利润处于高位，支撑高开工率。

行情展望

• 短期：市场受宏观情绪影响，价格震荡调整；建议投资者保持谨慎观望态度。
• 中期：供给刚性及成本支撑为铝价提供上行动力，但需求疲软和库存累积可能压制反弹空间。
• 长期：若库存持续累积，铝价可能面临下行压力，需密切关注库存变化及需求复苏情况。

投资建议

• 建议投资者关注宏观政策变化、库存波动、新能源汽车需求增长及光伏利用率等关键变量。
• 在宏观利好配合下，铝价或有上行动力；若库存压力加剧，则需防范回调风险。

免责声明

本报告基于公开信息编制，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。