20260202-安粮期货-沪铝期货月报（202602）_综述_波动加剧_谨慎对待_8页_950kb

安粮期货沪铝期货月报（2026年02月）总结

核心内容

本报告由安粮期货有色金属小组发布，聚焦2026年1月沪铝期货市场表现及未来走势。报告指出，当前铝价在宏观情绪与基本面的双重影响下呈现高位震荡格局，短期内波动加剧，需谨慎操作。

主要观点

• 市场波动加剧：沪铝价格在2026年1月创历史新高后进入震荡整理，月涨幅达7.32%，但需求跟进不足与库存累积压力限制了上涨空间。
• 供给端趋稳：国内电解铝运行产能接近政策天花板（4500万吨），增量空间有限，供应相对刚性。氧化铝供应宽松，库存增加，但其价格承压下行，对电解铝成本支撑减弱。
• 需求端分化：传统建筑行业受地产低迷影响承压，而新能源汽车领域需求相对稳定，带动铝板带、压铸件需求增长。电力光伏行业订单支撑铝线缆消费，但光伏利用率下降，贡献有限。
• 库存中性：国内电解铝库存季节性累积，但绝对值仍处于中性水平，未形成巨大压力，对铝价形成一定支撑。
• 成本支撑仍存：尽管氧化铝价格弱势，但电力、预焙阳极等成本上涨部分抵消影响，电解铝综合成本维持在合理区间，理论利润较高，支撑高开工率。

关键信息

一、沪铝行情回顾

• 2026年1月沪铝加权指数运行区间为22500-26200元/吨。
• 月初因市场风险偏好回升和供需偏紧预期，价格突破26000元/吨，创历史新高。
• 随后因需求跟进不足、库存累积及宏观不确定性，价格回调，进入震荡阶段。
• 月涨幅为7.32%。

二、市场分析

1. 供应端

• 氧化铝供应宽松：12月国内运行产能9270万吨，同比+8.48%；产量800.3万吨，同比+8.75%。南方地区检修产能恢复，北方地区复产推进，但山东因成本压力减产。
• 电解铝产能见顶：12月运行产能达4468.93万吨，接近4500万吨天花板，同比+2.6%。开工率高达96.76%，新增产能多为置换或技改项目，增量有限。
• 进口结构变化：12月进口量51.37万吨，同比+12.56%，俄铝占比36%。进口窗口阶段性关闭，对国内市场影响可控。

2. 需求端

• 传统建筑行业承压：房地产数据持续负增长，开发投资、竣工面积、施工面积及销售面积均同比下滑。
• 新能源汽车需求韧性：12月新能源汽车产量同比+12.29%，轻量化趋势推动单车用铝量提升40%，带动铝板带、压铸件需求增长。
• 电力光伏行业支撑：电网工程投资保持较快增长，铝线缆行业进入交货周期，需求向好；但光伏利用率下降，贡献有限。

三、库存端

• 国内库存季节性累积：2月底库存82.9万吨，较上月增加7.42万吨，但总体仍处于中性水平。
• 期货库存增加：1月国内期货库存12.3万吨，环比+4.99万吨。
• LME库存变化：LME铝期货库存减少2.41万吨，以亚洲仓库增量为主，注销仓单比例低位，现货流动性偏紧。

四、成本利润端

• 电解铝成本：12月加权平均完全成本为15948元/吨，环比+32元/吨，同比-22.82%。
• 理论利润：12月理论利润为5985元/吨，环比+383元/吨，同比+762.06%，支撑高开工率。

行情展望

• 短期：市场受宏观扰动（如美联储主席人选、地缘政治）影响，价格或反复波动，建议谨慎操作。
• 中期：基本面供给刚性、库存中性及成本支撑构成上行驱动，但季节性需求疲软及累库周期可能承压，铝价或维持高位震荡。
• 长期：若库存累积幅度加大或氧化铝成本支撑进一步弱化，可能对铝价构成压力。

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