20260302-安粮期货-豆粕期货月报（202603）_多空博弈_价格区间波动运行_6页_1mb

安粮期货商品研究报告总结 - 豆粕期货月报 (202603)

核心内容概述

本报告为安粮期货研究所发布的豆粕期货月报，发布日期为2026年3月2日，主要分析了当前豆粕市场的多空博弈格局、成本端动态、利润状况、供给端变化及需求端表现。报告指出，豆粕价格短期内将维持区间震荡，投资者需谨慎操作。

主要观点

• 价格走势：豆粕价格受“强预期”与“弱现实”影响，短期波动明显，中长期则需关注中美贸易政策和生物柴油政策的变化。
• 市场逻辑：当前市场交易逻辑主要围绕美豆出口销售和生物柴油政策，同时南美天气扰动也对价格产生一定影响。
• 供需格局：全球大豆供应宽松仍是主基调，价格上行空间有限。国内一季度供应偏紧，但随着南美大豆到港，供需格局将逐渐回归“供强需弱”。
• 下游需求：节后下游补库幅度有限，购销态度偏冷淡，整体需求疲软。

关键信息

一、成本端分析

1. 美豆

• 中国完成1200万吨采购后，美方称将额外采购800万吨，出口前景改善，推动价格上涨。
• 2025/26年度美豆净销量为407,100吨，环比和四周均值均有下降，可能受春节影响。
• 4月船期：美湾FOB报价为469.13美元/吨，巴西为429.44美元/吨。
• 美国环保署提交了2026年和2027年生物燃料掺混配额提案，预计3月底前出台，生物柴油政策明朗化，将推动大豆压榨需求。
• NOPA压榨数据强劲，南美天气（巴西降雨、阿根廷干旱）带来天气升水，但南美丰产前景不变，压制价格上行空间。

2. 巴西

• 巴西大豆收获进度为32.3%，高于一周前的24.7%，但低于去年同期和五年均值。
• 降雨影响运输物流，港口作业受阻。
• CONAB预计2025/26年度巴西大豆产量达1.77亿吨，同比增长3.8%；出口量预计达1.12亿吨，高于上年修正后的1.08亿吨。

二、利润状况

• 美湾盘面榨利和现货榨利处于深度亏损状态。
• 巴西和阿根廷榨利持续下行。
• 市场对生物柴油政策推动下压榨利润回升保持乐观，但尚未实现。

三、供给端动态

1. 到港数量

• 一季度大豆到港数量因美豆出口窗口切换和海关延检而季节性回落。
• 3月预计全样本油厂大豆到港103.5万吨，1-3月累计到港量约672.75万吨。
• 2025年12月大豆进口量为804.4万吨，环比下降6.3万吨，但同比增加10.3万吨（增幅1.3%）。
• 2025年全年大豆进口总量为11183.3万吨，同比增加678.82万吨（增幅6.46%）。

2. 压榨与开机率

• 2026年2月全国大豆压榨量为471.21万吨，环比下降46.68%，同比去年下降27.99%，主要因春节假期。
• 3月预计压榨量回升至811.04万吨，同比增加188.23万吨。
• 大豆和豆粕库存环比减少，但同比增加，表明全球供应仍偏宽松。

四、需求端表现

• 2月下游企业节前备货接近尾声，节后补库力度有限，购销情绪冷淡。
• 2月豆粕成交总量为110.22万吨，环比下降85.60%，同比减少64.46%。
• 现货成交63.29万吨，远月基差成交64.93万吨。
• 豆粕提货量为211.97万吨，环比下降45.44%，同比减少26.61%。
• 下游饲料企业豆粕库存天数为9.89天，环比下降14.56%，但同比略增0.51%。

五、库存情况

• 截至2月27日，动态全样本油厂豆粕库存为84.25万吨，环比减少6.24%，但同比增加68.91%。
• 与三年均值相比，库存仍偏高，表明终端需求疲软。

总结

当前豆粕市场处于多空博弈状态，价格短期波动，中长期走势取决于政策变化和天气影响。全球大豆供应宽松仍是主基调，国内一季度供应偏紧但将随南美大豆到港而缓解。下游需求疲软，补库意愿不强，市场整体交投清淡。投资者需关注生物柴油政策落地、美豆出口销售兑现以及南美天气变化，谨慎操作。